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        聚焦創業板試點注冊制

        資本市場拉開新一輪改革大幕

        時間:2020年4月27日 全景網小編

        4月27日,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。為貫徹落實《總體方案》,證監會層面發布了相應四部規章制度向市場公開征求意見,創業板拉開了新一輪改革大幕。

        圖文直播
        04月29日
        近日,備受市場期待的創業板改革并試點注冊制方案“出爐”,創業板注冊制刷爆了整個金融圈,中國資本市場深刻變革的征程再次迎來關鍵節點。創業板試點注冊制究竟會對資本市場產生什么影響?前海開源基金董事總經理楊德龍對全景網表示,由于在科創板上試點注冊制已經有了比較豐富的經驗,所以創業板試點注冊制不會間隔太長時間,預計今年年底之前會有首批創業板注冊上市的企業。創業板實施注冊制之后,利好三大方向的公司。第一是券商股,第二是創投類公司,第三是有分拆預期的公司。
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        04月29日

          全景網4月29日訊 深交所聯合中國結算深圳分公司發布《關于做好創業板改革并試點注冊制技術準備的通知》,要求各會員及相關單位根據要求于2020年6月30日前完成相關技術準備,深交所將聯合中國結算深圳分公司擇機組織仿真測試和全網測試。

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        04月29日

          昨夜,有關部門隆重宣布了創業板注冊制改革。改革的要點包括:

          - 以信披為核心推行創業板注冊制,制度安排和科創板注冊制相一致;

          - 新增創業板個人投資者交易門檻;

          - 上市前五日不設漲跌幅,之后日漲跌幅限制放寬至20%;

          - 負面清單明確哪些企業不能上市創業板。

          雖然這次創業板注冊制改革市場之前早有預期,但是在消息宣布之后,市場還是有很多疑慮。深夜里,我不斷地收到投資者對于這次改革的提問,讓我想起了2019年科創板開始的時候的類似情況。當時,我作為科創板上市專家之一,和李稻葵、高善文、向松祚、任澤平、滕泰等經濟學家在科創板上市之前,在上海浦江飯店論證了科創板的上市計劃。

          現在,市場的疑慮不外乎有幾個,我在這里解釋一下:

          擔心注冊制分流市場資金。這個是最不合邏輯的憂慮。很難想象,市場一面在擔心印錢放水過多、央行資產負債表規模堪比美聯儲,市場還會有流動性不足的問題。總體看,央行不斷下調利率指引,并隨著未來通脹壓力的下降有更多的下調利率空間,市場利率不斷走低。這些情況都顯示了流動性在本階段并非主要矛盾。

          擔心注冊制導致上市公司首發估值過高,造成投資者損失。這個擔心在科創板上市的時候更甚。然而,任何市場化的改革都是讓市場決定哪些企業可以上市,以及上市的價格。如果市場認為價格過高,那么上市之后市場將通過破發等方式進行估值調整。

          科創板上市時,部分公司由于在公司初期盈利有限,算出來的市盈率奇高,市場非常擔心。然而,投資那些新興的成長型公司,什么時候是以市盈率的高低來判斷投資機會的?類似的邏輯如在美國納斯達克市場運用,也將導致投資者錯過了亞馬遜、奈飛、特斯拉等新興公司。

          ?擔心現在市場上殼公司估值縮水。注冊制由市場決定哪些公司符合上市的標準可以上市,并最終將大幅縮短上市時間,降低上市成本。因此,現在市場上因為要保留殼公司估值而拒絕退市的上市公司,估值可能會大幅縮水。如是,這恰恰是市場改革成功的體現。

          殼公司估值縮水,將把在這些公司里無效鎖定的資金釋放出來,重新分配到市場別的、更有價值的公司里。那些本來就是市場里佼佼者的公司,本沒有什么退市風險,因此它們的估值本來就沒有考慮殼價值。在資金最終從殼公司退出重新配置之后,可以想象這些資金的流向,應該是那些市場里優質領先的公司。

          擔心注冊制導致不具備上市資格的企業上市圈錢。這個擔憂在任何市場都存在,包括美國市場。然而,林肯說的好,“你不可能永遠欺騙所有人”。這些公司即便蒙混過關上市了,最后也將被揭露。比如美國的Therano女版喬布斯的驗血公司、最近的瑞幸咖啡。管理這個風險的關鍵,在于信息披露、嚴懲違規。這些風險管理的相關規定在昨晚的消息里,和昨天證監會審計部進駐瑞幸咖啡的消息里,都有體現。

          擔心國際市場面臨“大衰頹”的挑戰,市場史詩級波動,現在開始進行創業板注冊制改革不是最好的時候。這個擔心,本質上是想要擇時市場改革,這種擇時的習慣往往來自于市場人士。然而,任何時候,都是改革最好的時候。而不是讓短期市場的波動牽制長期改革的步伐。

          同時,在最近幾月美國市場歷史性波動之后,我們看到昨夜美國小盤股開始有所表現,跑贏大盤股的幅度十二年以來之最。現在,五個最大的標普指數成分股占了指數總市值的一半,并等于500個公司里350個公司的市值總和。在這樣大小懸殊的市場里,小盤股現在開始這樣表現,對于那些慣于擇時的市場人士來說,應該是一個預示。

          在去年市場一片質疑之聲中,我逆著市場共識,為大家提示了科創板的投資機會。令人欣慰的是,這個投資建議應該讓很多人有所斬獲。希望這次創業板的注冊制改革,也可以為大家帶來更多的投資機會。

          洪灝,CFA

          交銀國際

          2020.04.28

          (本文來源微信公眾號:洪灝的中國市場策略)

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        04月29日
        近日,備受市場期待的創業板改革并試點注冊制方案“出爐”,創業板注冊制刷爆了整個金融圈,中國資本市場深刻變革的征程再次迎來關鍵節點。創業板試點注冊制究竟會對資本市場產生什么影響?

        南開大學金融發展研究院院長田利輝教授對全景網表示,這次創業板改革不僅是推出發行注冊制,而且在交易制度、退市制上進行了一系列基礎制度的改革,是深思熟慮的市場化導向改革,為資本市場的長期健康發展打下了基礎。種好了梧桐樹,可以引來金鳳凰,招來獨角獸,場外資金會逐步涌入場內從而推動股市上揚。有人預期由于新股發行增多,供給增大會帶來資金分流、股價下滑甚至帶來崩盤,這種預期是不對的,問題的關鍵不是個股的數量,而是個股的質量,要以動態眼光看待投資。
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        04月29日

          近期,黨中央、國務院對資本市場全面深化改革做出了若干重要指示和要求,為完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能指明了新的方向。4月27日召開的中央全面深化改革委員會第十三次會議,審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》,進一步要求資本市場各板塊找準各自定位,辦出各自特色,推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。上交所第一時間組織深入學習、領會會議精神,深刻認識強化資本市場樞紐功能的必要性和迫切性,堅決擁護和嚴格落實黨中央決策部署,將在中國證監會統一領導下,進一步全力支持、配合創業板改革和試點注冊制。

          上交所充分認識到,創業板改革并試點注冊制,是落實中央經濟工作會議精神、支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區、助推粵港澳大灣區建設的重大舉措,是全面深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排。《總體方案》充分體現了資本市場服務實體經濟的根本宗旨,反映了創業板統籌推進存量市場與增量市場改革的主要思路。創業板改革秉持了與科創板改革相一致的理念和思路,更加重視發揮市場機制和法治的作用、更具包容性創新性、注重以信息披露為核心的注冊制等。科創板和創業板都是中國資本市場改革的試驗田,將通過落實國家創新驅動發展戰略,共同為中國經濟發展注入新動力。

          上交所方面指出,一是在實踐中不斷總結科創板注冊制改革“試驗田”經驗,形成可復制可推廣的做法,全力配合創業板、新三板市場化改革推進工作;二是不斷優化提升科創板注冊制改革“試驗田”基礎性制度建設,提升市場活躍度、提升投資者獲得感;三是堅守面向世界科技前沿、面向國民經濟主戰場、面向國家重大需求的板塊定位,進一步支持科技創新企業登陸科創板,擴大板塊示范性和引領性;四是穩住金融基本盤,加強資本市場服務實體經濟的韌性,助力企業平穩度過經濟波動期,實現高質量發展。(朱凱)

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        04月29日

          存量可繼續參與交易,新投資者增設準入條件,風險揭示書簽署更加便利……創業板注冊制改革啟動后,新的投資者適當性迎來三大變化,并正式于4月28日實施。深交所發布的9項改革規則中,這是唯一一項直接實施的規則。

          證券時報記者梳理前后規則,發現此次適當性調整主要有三個方面變化:一是創業板存量投資者可以繼續參與交易,但在交易前應充分知曉改革后市場風險特征和變化,認真閱讀并簽署風險揭示書。二是對新申請開通創業板交易權限的個人投資者,深交所在充分研判市場和投資者情況的基礎上,增設了10萬元資產和24個月以上交易經驗的準入條件。三是調整現場簽署風險揭示書的規定,投資者可以通過書面或電子方式簽署,這是適應信息技術發展采取的便利投資者舉措。

          在新《證券法》突出強調投資者權益保護,并首次將投資者適當性管理列入其中的大背景下,《實施辦法》針對性地加強了投資者事前保護。

          中山證券首席經濟學家李湛接受記者采訪時表示,2009年創業板投資者適當性管理制度正式施行,這是境內資本市場首次在投資者適當性管理上做出的制度安排。十多年來,投資者適當性管理制度,在保護投資者的合法權益,引導理性交易上發揮了很大的作用。

          李湛進一步指出,這一次,創業板改革,在入口端做了很大的改革,發行上市條件發生變化,制度包容性增強,將允許不同發展階段、不同類型的企業上市,包括未盈利企業、特殊股權結構企業和紅籌企業,同時,交易機制、退市制度等相關基礎制度都有一定變化。這些改革,相應得需要在投資者保護這一端作出平衡,新的《實施辦法》在新增量投資者上增設準入條件,正是平衡兩端的體現。

          創業板改革并試點注冊制,這是一場統籌增量存量的改革。作為資本市場的基礎性制度,《實施辦法》兼顧增量和存量投資者的權益,展現了對市場主體平等對待。

          截至2020年3月底,創業板存量投資者數量已超過5000萬。5000萬“老”投資者伴隨創業板成長,相對成熟,交易經驗相對豐富,具備一定風險防范能力,設置準入門檻的必要性小。對此,《實施辦法》在準入門檻上實施新老劃斷,保持存量投資者適當性要求基本不變,但為了使其充分知悉相關風險,要求其中普通投資者參與注冊制下首次公開發行上市的創業板股票交易,需重新簽署風險揭示書。

          另一方面,創業板改革所帶來的新變化對新的投資者的專業經驗和風險承受能力提出了更高的要求。面對我國資本市場投資者結構以中小投資者為主的情況,設置一定的準入條件,對投資者風險承受及識別能力提出一定要求,有利于實現產品與投資者之間的風險匹配。

          “這是一個非常合理的安排,并且門檻設置得非常合適”,武漢科技大學金融證券研究所所長董登新接受記者采訪時表示,創業板改革意味著進一步的市場化,對新增投資者適度提高門檻,對老投資者提醒新的風險,這是一個平等的安排。

          李湛表示,這樣的制度安排,既尊重了歷史存量投資者的現實,也提升了市場的包容性,這對創業板而言是一個利好。

          李湛進一步表示,增設準入條件,并不是將不符合要求的投資者攔在創業板大門之外。不符合投資者適當性要求的投資者可以通過認購公募基金、股權型基金等產品的方式參與創業板投資。

          董登新表示,改革的宗旨,就是要提高我們A股市場的包容性和開放性。包容是相互的,既包含投資者對市場的包容,也包含市場對投資者的包容。這種包容性也會讓我們的市場越來越開放,越來越包容,包容各種企業,各種投資者都能夠進來。我們投資者也會越來越包容市場的各種改革,包括包容更多的創新創業企業。

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        04月29日

          4月28日,深交所召開推進創業板改革并試點注冊制工作動員部署會,通報改革籌備情況,解讀改革核心要點,部署下一階段重點工作。

          會議認為,創業板改革并試點注冊制是新時代賦予資本市場的重要命題,是多層次資本市場體系建設的一次重大探索。一方面以實施注冊制為主線,系統完善發行、上市、信息披露、交易、退市等資本市場基礎性制度,提升資本市場功能,增強服務創新創業能力,促進完善我國資本、科技、產業體系自主良性循環。另一方面同步推進“增量+存量”改革,在制度適配、新舊銜接、協同發展等方面作出一系列探索性安排,為全市場推行注冊制積累經驗,推動資本市場改革向“深水區”逆風揚帆、行穩致遠。

          會議強調,當前我國經濟社會發展面臨的形勢復雜嚴峻,創業板改革并試點注冊制可能遇到新情況、新問題,必須堅持穩字當頭、穩中求進,全所干部員工要心懷敬畏、擔當作為,以昂揚向上的精神風貌和嚴謹務實的工作作風,全力以赴完成好改革任務。一是做好市場組織。加強與市場主體對接,按計劃完成全市場技術準備,有序推進在審企業平移和新申報企業銜接,加強中介機構培訓動員,做好投資者宣傳教育,推動各方形成改革合力。二是回應市場關切。認真做好規則制度征求意見工作,組織召開系列座談會,充分聽取各方意見建議,夯實筑牢改革制度基礎。三是優化市場服務。用好用足改革制度供給,做好新舊制度銜接安排,積極開展政策宣傳解讀,進一步提升服務質量,讓改革惠及市場各方,切實增強改革獲得感。

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        04月29日

          證券時報記者 張婷婷 閆晶瀅

          雖說創業板改革并試點注冊制相關規則正處于征求意見階段,但多家券商已在第一時間響應,根據最新的投資者適當性要求進行系統升級。至少有兩家券商在昨日實現線上開通創業板交易權限功能,并迎來投資者辦理業務。

          昨日亦有投資者通過臨柜方式開通了創業板交易權限,不過,據證券時報記者多方了解,受節前效應等因素影響,各家券商昨日創業板交易權限開通量增幅尚不明顯。

          創業板交易權限在線開通

          4月27日,創業板注冊制改革方案出爐,其中關于投資者適當性的變化與市場參與者息息相關。在注冊制下,對投資者的專業經驗和風險承受能力均提出更高的要求。新開通權限的個人投資者除了要有兩年交易經驗外,還新增“前20個交易日日均10萬元資產量”要求。

          不過,此次修訂還提出取消現場簽署風險揭示書的要求,投資者可以通過紙面或電子方式簽署。這也意味著,開通創業板權限不再需要臨柜,而是線上辦理即可。

          證券時報記者了解到,截至昨日,至少有國泰君安、上海證券兩家證券公司上線了創業板在線開通交易權限功能。其中,國泰君安28日下午在君弘APP等平臺全面支持24小時創業板交易權限在線開通,成為首家支持在線開通創業板交易權限的券商。上海證券于28日晚間在指e通APP上線創業板客戶權限開通功能。海通證券也即將上線相關功能,投資者29日可辦理線上開通。

          更多券商正在根據監管要求籌備新功能上線。有北方券商信息技術負責人對記者表示,證券公司APP上線一個新功能,是合規、風控、IT、業務等多個部門協同的成果。

          據記者了解,此次國泰君安由董事長賀青親自部署,在4月27日22時就成立了跨部門工作組,包括信息技術部、零售業務部、網絡金融部、營運中心、合規部等多個部門協同作戰。28日凌晨3時左右完成需求確認,8時完成風險揭示書、操作流程的調整和雙錄話術的設置,并向深交所提交。13時20分,君弘APP等“三端一微”平臺全面支持投資者在線開通創業板交易權限。截至4月28日16時,已有670位投資者在國泰君安完成了創業板交易權限的開通。

          上海證券于4月27日深夜緊急成立跨部門專項協同小組,明確分工工作時間表。協同小組連夜加班解讀新方案,梳理業務流程,擬定交易風險揭示書,制定新業務風險等級。經過緊鑼密鼓地設計、開發及測試,于4月28日當晚在指e通APP上線創業板客戶權限開通功能,為投資者提供創業板線上服務。

          臨柜開通交易權限未猛增

          在新的投資者適當性要求下,4月28日有不少投資者通過臨柜方式開通了創業板交易權限,不過,據記者多方了解,受限于節前效應等因素,各券商新規首日創業板交易權限開通人數增幅并不明顯。

          有大型券商北京某營業部負責人對記者表示,考慮到新規還處于征求意見階段,以及受疫情防控影響,再加上其所在營業部絕大部分合格投資者已開通了創業板權限,因此他所在營業部未出現開通人數明顯增長。

          記者28日致電北京部分券商營業部,均表示可臨柜辦理,但需要提前預約。此外,也有客服人員表示,“公司正在盡快推進創業板業務非現場辦理的開發工作,預計節后即能落地。”

          所有券商都在加班

          4月27日晚間,深交所發布《關于做好創業板投資者適當性管理工作的通知》,要求券商應當在2個月內完成相關技術系統改造。不過,在近年來金融科技的加持下,券商的“創業板速度”可用不了2個月的時間。所有券商都在加班,是當下的真實寫照。

          此外,4月27日晚間創業板改革并試點注冊制方案出爐后,包括金證股份、恒生電子等第三方系統服務方也于第一時間響應,發布創業板新規下的解決方案。

          4月27日21時,恒生電子成立創業板注冊制專項工作組;28日凌晨3時,恒生電子發布創業板投資者適當性管理的相應解決方案,其中新規下創業板交易權限開通,恒生系統通過靈活配置即可支持,無需程序升級。

          金證股份的研發團隊也于28日一早發布創業板投資者適當性新規升級包,針對創業板新規進行功能改造。28日9時45分,在金證股份的支持下,中金財富證券完成創業板新規下的第一筆業務開通。

        展開全文
        04月28日

          2020年4月27日,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》(簡稱《總體方案》)。

          會議指出,推進創業板改革并試點注冊制,是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排。要著眼于打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎性制度改革,堅持創業板和其他板塊錯位發展,找準各自定位,辦出各自特色,推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。

          為貫徹落實《總體方案》,當日晚間,中國證監會就《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》等四項規章制度向社會公開征求意見。

         

        展開全文
        04月28日

          為貫徹落實《總體方案》,中國證監會日前就《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》草案和《證券發行上市保薦業務管理辦法》修訂草案向社會公開征求意見。

          深交所同步就《創業板股票發行上市審核規則》等8項業務規則向社會公開征求意見。

          在創業板改革思路上,把握好“一條主線”、“三個統籌”:

          “一條主線”,即實施以信息披露為核心的股票發行注冊制,提高透明度和真實性,由投資者自主進行價值判斷,真正把選擇權交給市場。

          “三個統籌”:一是統籌推進創業板改革與多層次資本市場體系建設,堅持創業板與其他板塊錯位發展,推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。二是統籌推進試點注冊制與其他基礎制度建設,實施一攬子改革措施,健全配套制度。三是統籌推進增量改革與存量改革,包容存量,穩定存量上市公司和投資者預期。

          改革后創業板的定位是:深入貫徹創新驅動發展戰略,適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。

          基于板塊定位和創新創業企業特點,優化創業板首次公開發行股票(IPO)條件,制定更加多元包容的上市條件。允許符合條件的特殊股權結構企業和紅籌企業在創業板上市,為未盈利企業上市預留空間。充分考慮創業板存量投資者的權益和交易習慣,存量投資者適當性要求基本保持不變,對新開戶投資者設置與風險相匹配的適當性要求。

          在試點注冊制安排方面,參照科創板的做法,在堅持規范、透明、公開,嚴把質量關的基礎上,將審核注冊程序分為交易所審核、證監會注冊兩個相互銜接的環節。證監會對深交所審核工作進行監督。壓實發行人和中介機構責任,加大對違法違規行為的處罰力度。

          為做好工作銜接,自主要制度規則征求意見之日起,證監會不再受理創業板IPO申請。主要制度規則實施時,深交所開始受理新的創業板IPO申請,證監會將與深交所切實做好在審企業審核工作銜接安排。創業板再融資、并購重組涉及證券公開發行的,與IPO同步實施注冊制。

        展開全文
        04月28日

          《深圳證券交易所創業板股票交易特別規定(征求意見稿)》主要有8個方面的內容:

          Q1:新股上市初期交易機制是什么?

          1、前五日不設漲跌幅;

          2、優化盤中臨時停牌機制,設置30%、60%兩檔停牌指標,各停牌10分鐘。

          Q2:是否有漲跌幅限制?

          創業板股票競價交易漲跌幅限制比例放寬為20%。

          也就是說,無論新股還是存量個股,漲跌幅比例通通為20%。深交所表示,此次修訂旨在提高市場活躍度,完善市場價格形成機制,減少交易阻力。

          Q3:是否有盤后定價交易?

          引入盤后定價交易機制,在創業板股票競價交易收盤后按照時間優先的原則,以當日收盤價對盤后定價買賣申報逐筆連續撮合,以滿足投資者按照收盤價成交的交易需求。

          Q4:是否也有“價格籠子”?

          增加連續競價期間“價格籠子”。強化對拉抬打壓等異常交易行為的防控,防范股票出現嚴重異常波動情形和持續過度炒作,規定連續競價階段限價申報的買入申報價格不得高于買入基準價格的102%,賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%。

          Q5:單筆最高申報數量上限為多少?

          為減少拉抬打壓和大額封漲跌停等異常交易行為、抑制股票短期炒作,設置單筆申報數量上限,即限價申報單筆數量不超過10萬股,市價申報單筆數量不超過5萬股。同時,保留現行創業板每筆最低申報數量為100股的制度安排,不改變投資者交易習慣。

          Q6:調整交易公開信息披露指標

          根據創業板股票漲跌幅度變化,調整交易信息披露指標和閾值。具體包括:

          1、修改有漲跌幅限制的股票交易公開信息披露指標閾值,將當日收盤價格漲跌幅偏離值±7%調整為漲跌幅±15%、價格振幅由15%調整為30%、換手率指標由20%調整為30%;

          2、修改交易異常波動指標,將連續3個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到±20%調整為±30%,取消其他異動指標;

          3、增加嚴重異常波動指標,即連續10個交易日內3次出現同向異常波動情形、連續10個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到+100%(-50%)、連續30個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到+200%(-70%)。

          Q7:注冊制新股能否作為兩融標的嗎?

          為提高市場定價效率,改變“單邊市”問題,創業板注冊制下發行上市股票首個交易日起可作為兩融標的。

          Q8:新增股票特殊標識

          1、對未盈利、存在表決權差異、協議控制架構或者類似特殊安排的企業新增特殊標識;

          2、為提示投資者防范新股價格波動風險,對上市初期新股進行標識。

          從上述修訂內容來看,主要核心條款多與科創板交易規則相近,比如漲跌幅20%、上市前五個交易日不設漲跌幅等。

          從科創板運行經驗來看,近一年以來運行平穩。根據申萬宏源對科創板開市百日發行的總結,上市首日投資者交易活躍,換手率高企。在前5個無漲跌幅限制的交易日里,單日振幅均值為12%。隨著時間后移,投資者交易趨于理性。

          具體來看,科創板新股首日收盤漲幅均值、首日最高漲幅均值呈“沖高回落”態勢。上市首日平均換手率維持70%以上的高位。

          上市后換手率逐漸下滑。前5個交易日換手率整體較高,上市后第32個交易日開始換手率均值降至10%。漲幅方面,在無漲跌停限制的上市次日至第五個交易日,上市的36只科創板新股上市單日振幅均值位于9%~17%區間。

          在有漲跌停限制的交易日,股價波幅整體趨于穩定。上市后第11個交易日開始日均振幅收窄,平均振幅在10%以下,個別新股日均最高振幅達到A股其他板塊10%漲跌停限制下的22%,未有新股觸及科創板20%漲跌停限制下的振幅上限50%。

          上市百日零破發,平均漲幅102.6%。但近八成新股最新股價較首日收盤價下跌,平均跌幅為27.4%。

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        04月28日

          1、創業板日漲跌幅限制將改為20%

          創業板改革并試點注冊制后,新上市企業上市前五日不設漲跌幅,之后漲跌幅限制從目前的10%調整為20%。正式實施時,存量也調整至20%。

          2、允許虧損企業上市

          證監會副主席李超在4月27日的媒體溝通會上介紹,對于未盈利企業,創業板也體現了一定的包容性,取消了現有規則中“最近一期未存在未彌補虧損”的要求,設定一年的過渡期,支持創新創業企業發展。

          3、允許符合條件的特殊股權結構企業和紅籌企業在創業板上市

          允許符合條件的特殊股權結構企業和紅籌企業在創業板上市為未盈利企業上市預留空間。

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        04月28日

          證監會副主席李超表示,本輪創業板試點注冊制改革,在試點注冊制的安排方面創業板試點注冊制大體與科創板一致,注冊程序分為交易所審核和證監會注冊兩個環節,通過問答的方式來督促企業提高信披質量。同科創板相比,創業板注冊制有三方面不同,一是建立滬深交易所審核工作協調機制,保持審核標準尺度一致,避免形成搶資源情況;二是明確在審企業銜接安排,確保向注冊制過渡;三是再融資和并購重組涉及公開發行的同步實施注冊制。

          中山證券首席經濟學家李湛認為,當前科創板產業鏈主要是由新一代信息技術、高端裝備、生物醫藥、新材料、節能環保及新能源六大領域組成,未來創業板需要有所區別。美國納斯達克市場雖有50%的上市公司屬于高新企業,不過仍有一些是傳統行業的上市公司。應當關注擬上市企業的成長性,無論是來自傳統行業,還是戰略性新興產業,只要企業能在行業競爭中脫穎而出,具備高成長性,創業板就應當為之提供發展壯大的平臺。

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        04月28日

          一是創業板存量投資者可以繼續參與交易,但在交易前應充分知曉改革后市場風險特征和變化,認真閱讀并簽署風險揭示書。

          二是對新申請開通創業板交易權限的個人投資者,深交所在充分研判市場和投資者情況的基礎上,增設了一定資產和交易經驗的準入條件。

          三是調整現場簽署風險揭示書的規定,投資者可以通過紙面或電子方式簽署,這是適應信息技術發展,采取的便利投資者舉措。

          業內人士認為,開戶流程方面,創業板改革大大提高了開戶電子化程度。未來開戶更加便捷和高效,投資者再也不用到現場辦理創業板開戶了。

          對于實施生效的創業板開戶要求,券商系統能否立即響應的問題,深交所相關人士在向券商中國記者解答時表示,27日晚上會專門對券商發出通知,明確技術改造完成前如何給新增投資者開權限,會有過渡期安排,比如要求投資者到營業部現場開戶等方式。

          緣何適當性改革進行新老投資者的區分?證監會表示,新開戶投資者沒有參與過創業板交易,存量投資者對創業板市場情況相對比較了解。

          “由于創業板改革并試點注冊制后,發行條件包容性增強,允許不同發展階段、不同類型的企業發行上市,同時交易、退市等相關基礎制度都有一定變化,對投資者的專業經驗和風險承受能力提出了更高的要求。”

          證監會表示,不符合投資者適當性要求的投資者可以通過認購公募基金等產品的方式參與創業板投資。

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        04月28日

            申萬宏源證券桂浩明:新證券法不會對擴容的速度帶來直接影響

          申萬宏源證券研究所首席市場專家桂浩明表示,按注冊制要求,上市公司必須全面、完整、準確地披露信息,并且把信息披露作為市場監管、投資者保護的重點。在這種市場手段的制約下,擴容節奏就不可能很快。新證券法為新股的常態化發行提供了條件,而不會對擴容的速度帶來直接影響。從科創板經驗來看,其沒有對大盤造成資金分流,而創業板開通時同樣未對A股造成明顯資金分流。

            新時代證券首席經濟學家潘向東:利好中小市值的創業板股票

          新時代證券首席經濟學家潘向東認為,創業板注冊制一是利好積累較多中小企業項目的券商。因為創業板市值較小,一直以來,中小券商是承銷主力;二是利好中小市值的創業板股票。創業板注冊制改革將顯著提升創業板市場活力,再疊加前期再融資新政利好,中小市值創業板個股將更為活躍;三是利好有直接融資需求且發展速度較快的板塊,例如TMT、生物醫藥等成長行業;四是利好擬分拆上市的A股上市公司。目前已有部分A股上市公司擬通過分拆子公司在創業板上市;五是利好項目儲備豐富的創投企業。

            前海開源基金楊德龍:不會造成新股大規模擴容和資金明顯分流

          前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為,創業板注冊制改革不會造成新股大規模擴容和資金明顯分流。從科創板經驗來看,其沒有對大盤造成資金分流,而創業板開通時同樣未對A股造成明顯資金分流。在創業板上實施注冊制,有利于促進中小市值股票更加活躍,而券商、創投公司等將明顯受益于創業板注冊制制度紅利。在當前疫情對經濟負面影響較大的背景下,推動創業板注冊制改革,有利于推動更多優質新興科技類企業登陸資本市場,進一步提升資本市場服務實體經濟的能力。

          

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        04月28日

          南開大學金融發展研究院院長田利輝教授:創業板注冊制改革是謀定而動,是系統化的改革

          南開大學金融發展研究院院長田利輝教授表示,這次創業板注冊制改革是謀定而動,是系統化的改革,而不是一個簡單的把核準制改為注冊制而已,希望能夠通過這一改革更好地服務實體經濟,更好地實現價值投資,更好地優化資本資源配置。

          資深投行人士王驥躍:創業板注冊制是資本市場全面深化改革承前啟后的關鍵一環

          資深投行人士王驥躍認為,創業板改革有兩個核心問題:

          一是與科創板是新市場增量改革不同,創業板是存量市場改革,有既有公司和既有投資者,所以是資本市場全面深化改革承前啟后的關鍵一環。

          試點注冊制要在全市場推廣,必須要有個市場先試。如果創業板改革順利,全市場的注冊制改革就可以提速了。科創板注冊制改革經驗教訓會被創業板借鑒,創業板改革經驗教訓也會在未來被全面改革借鑒。

          二是幾個板塊之間分工競爭關系怎么擺的問題。

          4月27日是新三板精選層開始收材料的日子,創業板、科創板、新三板如何適度錯位競爭?理想狀態是既有重疊相互競爭,又各有特色各有側重,方便發行人、投資者和中介機構根據需要進行選擇。各板塊之間比學趕幫,才是整個市場發展的動力。

            開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅:創業板注冊制將有助于市場優勝劣汰

          開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅認為,創業板注冊制將有助于市場優勝劣汰,殼價值會進一步削弱,龍頭公司會脫穎而出。另外,創業板服務“兩高六新”企業的能力進一步增強,科技龍頭受益于融資能力的提升將強者恒強。第三,旗下有分拆上市的企業隨著上市渠道的進一步暢通,企業價值有望進一步重估。

          

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        04月28日

          2020年4月27日,《深圳證券交易所創業板投資者適當性管理實施辦法(2020年修訂)》(以下簡稱《辦法》)正式發布,并自4月28日起施行。創業板投資者適當性要求實行“新老劃斷”安排,快來看看吧!

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        04月28日

          2020年4月27日,《深圳證券交易所創業板投資者適當性管理實施辦法(2020年修訂)》(以下簡稱《實施辦法》)及《深圳證券交易所創業板投資風險揭示書必備條款》(以下簡稱《必備條款》)正式發布,并于4月28日起實施,對創業板投資者適當性作出新的安排。為此,深交所投教中心推出問答解讀,幫助投資者進一步了解創業板投資者適當性管理新規。敬請投資者密切關注。

          1、《實施辦法》實施前已開通創業板交易權限的投資者(以下簡稱存量投資者),在創業板實施注冊制之后,是否可以繼續參與創業板股票交易?

          答:存量投資者可以繼續參與創業板股票交易,不受影響。存量普通投資者不必急于簽署新的《創業板投資風險揭示書》,根據所在證券公司的通知,在注冊制下創業板新股發行申購、交易前簽署即可。

          2、哪些投資者屬于普通投資者?

          答:根據中國證監會《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定,投資者分為普通投資者和專業投資者。專業投資者的定義可詳見中國證監會《證券期貨投資者適當性管理辦法》第八條,專業投資者之外的投資者為普通投資者。

          3、《實施辦法》實施后,新申請開通創業板交易權限的個人投資者,應當符合哪些適當性條件?

          答:新申請開通創業板交易權限的個人投資者應當符合《實施辦法》規定的以下條件:

          一是申請權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣10萬元(不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券);

          二是參與證券交易24個月以上。

          4、新申請開通創業板交易權限的投資者,能否采用非現場方式簽署風險揭示書,開通交易權限?

          答:新開通創業板交易權限的投資者,可以以紙面或電子方式簽署《創業板投資風險揭示書》,開通交易權限。在所在證券公司技術系統準備期間,通過紙面方式簽署《創業板投資風險揭示書》,可以非現場,也可以現場辦理。具體辦理流程請咨詢證券公司。

          5、創業板投資者適當性管理適用的范圍包括哪些業務?

          答:創業板股票、存托憑證的申購、交易,創業板上市公司發行的可轉債轉股,以創業板股票為換股標的的可交債換股,需適用創業板投資者適當性管理要求。

          6、《實施辦法》中規定的個人投資者適當性條件中,有關證券賬戶及資金賬戶內的資產應當如何認定?

          答:關于證券賬戶及資金賬戶內的資產,具體認定標準如下:

          一是可用于計算個人投資者資產的證券賬戶,應為中國結算開立的證券賬戶,以及投資者在證券公司開立的賬戶。中國結算開立的賬戶包括A股賬戶、B股賬戶、封閉式基金賬戶、開放式基金賬戶、衍生品合約賬戶及中國結算根據業務需要設立的其他證券賬戶。可用于計算投資者資產的資金賬戶,包括客戶交易結算資金賬戶、股票期權保證金賬戶等。

          二是中國結算開立的證券賬戶內的下列資產可計入投資者資產:股票,包括A股、B股、優先股、通過港股通買入的港股和全國中小企業股份轉讓系統掛牌股票;存托憑證;公募基金份額;債券;資產支持證券;資產管理計劃份額;股票期權合約,其中權利倉合約按照結算價計增資產,義務倉合約按照結算價計減資產;回購類資產,包括債券質押式回購逆回購、質押式報價回購;深交所認定的其他證券資產。

          三是投資者在證券公司開立的賬戶的下列資產可計入投資者資產:公募基金份額、私募基金份額、銀行理財產品、貴金屬資產、場外衍生品資產等。

          四是資金賬戶內的下列資產可計入投資者資產:客戶交易結算資金賬戶內的交易結算資金;股票期權保證金賬戶內的交易結算資金,包括義務倉對應的保證金;深交所認定的其他資金資產。

          五是計算各類融資類業務相關資產時,應按照凈資產計算,不包括融入的證券和資金。

          7、《實施辦法》中規定的個人投資者適當性條件中,有關證券交易經驗應當如何認定?

          答:關于證券交易經驗,認定標準如下:個人投資者參與A股、B股、存托憑證和全國中小企業股份轉讓系統掛牌股票交易的,均可計入其參與證券交易的時間。相關交易經歷自投資者本人一碼通下任一證券賬戶在深圳證券交易所、上海證券交易所及全國中小企業股份轉讓系統發生首次交易起算。首次交易日期可通過證券公司向中國結算查詢。

          8、哪些投資者需要簽署新的《創業板投資風險揭示書》?

          答:本所根據創業板改革并試點注冊制情況對《必備條款》內容進行了修訂,證券公司應當據此制定新的《創業板投資風險揭示書》。

          根據《實施辦法》規定,兩類投資者必須簽署新的《創業板投資風險揭示書》:一是符合條件的新增普通投資者;二是希望參與注冊制下創業板股票發行申購、交易的存量投資者中的普通投資者。

          專業投資者無需簽署《創業板投資風險揭示書》。

          9、投資者簽署風險揭示書應該注意哪些問題?

          答:投資者可以以紙面或電子方式簽署《創業板投資風險揭示書》。投資者在簽署《創業板投資風險揭示書》前,應當認真閱讀其中內容,充分了解創業板投資風險。同時,投資者應當知曉《創業板投資風險揭示書》的揭示事項僅為列舉性質,未能詳盡列明創業板交易的所有風險。此外,投資者在參與交易前,應當認真閱讀有關法律法規和交易所業務規則等相關規定,對其他可能存在的風險因素也應當有所了解和掌握,并確信自己已做好足夠的風險評估與財務安排,避免因參與創業板交易遭受難以承受的損失。

          10、《實施辦法》實施后,按照原《實施辦法》申請但未達開通時間要求的個人投資者,是否需要符合《實施辦法》第五條第二款關于個人投資者參與創業板交易的條件?

          答:不需要,但應遵守原《實施辦法》有關兩天、五天冷靜期要求。對于未達開通時間要求的個人投資者,證券公司應做好權限控制,嚴禁其違規參與。

          11、《實施辦法》實施前已開通創業板交易權限的個人投資者,新開深市A股賬戶或者轉托管后參與創業板交易的,是否需要符合《實施辦法》第五條第二款規定的要求?

          答:不需要。

          12、《實施辦法》實施前曾開通創業板交易權限,但已銷戶或已關閉創業板交易權限的個人投資者,重新申請參與創業板交易的,是否需要符合《實施辦法》第五條第二款規定的要求?

          答:需要。已銷戶或已關閉創業板交易權限的個人投資者,不屬于“已開通創業板交易權限的個人投資者”范圍。

          13、《實施辦法》實施后開通創業板交易權限的投資者,到另一證券公司新開深市A股賬戶或者轉托管至另一證券公司的,是否需重新申請開通創業板交易權限?

          答:需要重新申請,證券公司應按照《實施辦法》相關要求實施適當性管理。

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        04月28日

          創業板試點注冊制改革正式啟動。

          4月27日,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》(簡稱《總體方案》)。為貫徹落實《總體方案》,證監會層面發布了相應四部規章制度向市場公開征求意見,創業板拉開了新一輪改革大幕。

          來看看關鍵內容:

          1、實施以信息披露為核心的股票發行注冊制,提高透明度和真實性,由投資者自主進行價值判斷,真正把選擇權交給市場。

          2、統籌推進創業板改革與多層次資本市場體系建設,堅持創業板與其他板塊錯位發展,推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。

          3、允許符合條件的特殊股權結構企業和紅籌企業在創業板上市,為未盈利企業上市預留空間。

          4、充分考慮創業板存量投資者的權益和交易習慣,存量投資者適當性要求基本保持不變,對新開戶投資者設置與風險相匹配的適當性要求。

          5、將審核注冊程序分為交易所審核、證監會注冊兩個相互銜接的環節。

          6、構建市場化的發行承銷制度,對新股發行定價不設任何行政性限制,建立以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制。

          7、完善創業板交易機制,放寬漲跌幅限制,優化轉融通機制和盤中臨時停牌制度。

          8、構建符合創業板上市公司特點的持續監管規則體系,建立嚴格的信息披露規則體系并嚴格執行,提高信息披露的針對性和有效性。

          9、完善退市制度,簡化退市程序,優化退市標準。完善創業板公司退市風險警示制度。對創業板存量公司退市設置一定過渡期。

          10、 證監會將會同有關方面推出一系列配套改革措施,認真貫徹新修訂的證券法,完善有關制度規則,嚴厲打擊欺詐發行等違法行為,穩步推進實施新證券法規定的證券民事訴訟制度,推動社保基金、保險資金、養老金等中長期資金入市。

          看點一:4部規章制度出爐明確注冊制安排

          中國證監會就《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》草案和《證券發行上市保薦業務管理辦法》修訂草案向社會公開征求意見,對創業板企業的注冊制安排、持續監管、發行保薦等主要制度做了規范和完善。

          具體來看,《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》完善了創業板股票公開發行條件,規定了注冊程序與信息披露要求,明確了注冊制下發行承銷的一般規定與特別要求,更加突出注冊制理念、注冊標準以及標準執行的統一。

          《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》規定了上市公司發行股票、可轉債等證券品種的具體條件,明確了具體的注冊程序,完善了創業板小額快速發行方式,推出向特定對象發行可轉債,精簡了定向增發的審核環節。

          《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》在現行上市公司持續監管一般性規定的基礎上,重點圍繞公司治理、信息披露、股份減持、重大資產重組、股權激勵等方面做出了有針對性的差異化安排。

          《證券發行上市保薦業務管理辦法》取消了保薦代表人事前資格準入,明確了注冊制下證券交易所對保薦業務的自律監管職責,強調了保薦機構對證券服務機構專業意見的核查要求,督促中介機構強化內控要求,各盡其責、合力把關,同時加大對違規行為的問責力度。

          看點二:改革思路“一條主線、三個統籌”

          證監會副主席李超表示,在改革思路上,創業板改革把握好“一條主線”、“三個統籌”。

          “一條主線”,即實施以信息披露為核心的股票發行注冊制,提高透明度和真實性,由投資者自主進行價值判斷,真正把選擇權交給市場。

          “三個統籌”:一是統籌推進創業板改革與多層次資本市場體系建設,堅持創業板與其他板塊錯位發展,推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。二是統籌推進試點注冊制與其他基礎制度建設,實施一攬子改革措施,健全配套制度。三是統籌推進增量改革與存量改革,包容存量,穩定存量上市公司和投資者預期。

          李超指出,根據近年來經濟形勢變化和多層次資本市場發展實際,改革后創業板將定位為,深入貫徹創新驅動發展戰略,適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。基于板塊定位和創新創業企業特點,優化創業板首次公開發行股票(IPO)條件,制定更加多元包容的上市條件。允許符合條件的特殊股權結構企業和紅籌企業在創業板上市,為未盈利企業上市預留空間。充分考慮創業板存量投資者的權益和交易習慣,存量投資者適當性要求基本保持不變,對新開戶投資者設置與風險相匹配的適當性要求。

          看點三:強化信息披露優化發行條件

          本輪改革,在創業板首發注冊方面,一是加強投資者保護、加大財務造假等違法行為追責力度的要求,對有關規定做出相應調整。二是明確創業板的板塊定位,適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合,體現與科創板的差異化發展。三是進一步明確證監會在注冊制下的統籌指導職責。四是深入貫徹以信息披露為核心的注冊制理念,建立符合創業板特點的信息披露制度,細化市場主體的信息披露法定責任,進一步強化信息披露監管。

          在再融資方面, 對創業板原有再融資制度進一步優化。

          一是精簡優化創業板再融資發行條件,保留了基本的規范運作、獨立經營方面的條件,規范上市公司再融資行為,促進上市公司真實透明合規,推動提升上市公司質量。

          二是嚴格落實以信息披露為核心的注冊制要求,建立更加嚴格、全面、深入、精準的信息披露要求,督促上市公司以投資者投資決策需求為導向,真實準確完整地披露信息。

          三是優化審核注冊程序,壓縮審核注冊期限,審核標準、程序、內容、過程公開透明,增強市場可預期性,支持企業便捷融資。

          四是顯著提升財務造假等違法違規成本,壓嚴壓實發行人及中介機構等市場主體的責任,強化事前事中事后全鏈條監管,加大處罰力度,增強監管震懾力,促進市場主體歸位盡責,努力培育資本市場良好生態。

          在并購重組方面,強調并購重組要符合創業板定位。本次改革通過制度安排,提出并購標的要符合創業板定位,或者與上市公司屬于同行業或上下游,就是立足于創業板上市公司發展需求,持續推動強強聯合或者上下游緊密銜接。

          同時,價格形成機制上給予更多彈性。市場選擇的核心是依靠市場機制形成合理的價格。這次改革通過調整發行股份的定價標準,在并購重組價格形成中給予創業板上市公司更多彈性,使市場在資源配置中發揮更好作用,讓并購雙方得到更充分博弈。

          實施注冊制支持上市公司發展。在制度設計中,更加強調發揮市場機制作用,尊重市場規律,通過調整一些指標的認定標準、設置較短時間(5天)的注冊程序,為創業板上市公司自主、便利和高效地利用并購重組做大做強主業,提升“硬實力”提供有力的制度支撐。

          看點四:對中介機構提三要求

          本次修訂主要體現了進一步簡政放權、壓實中介機構責任、提高違法違規成本的指導思想。修訂內容主要包括:

          一是落實新修訂的《證券法》,取消保薦代表人事前資格準入,強化事中事后監管;明確注冊制下證券交易所對保薦業務的自律監管職責,要求保薦機構配合證券交易所審核,相應調整上市保薦等安排。

          二是強化發行人責任。細化和明確發行人及其控股股東、實際控制人配合保薦工作的相關要求,從源頭上提升保薦工作質量。

          三是壓實中介機構責任。細化中介機構執業要求,明確保薦機構對證券服務機構專業意見的核查要求,督促中介機構各盡其責、合力把關,提高保薦業務質量。

          四是強化保薦機構內部控制。要求保薦機構建立分工合理、權責明確、相互制衡、有效監督的內控機制,將保薦業務納入公司整體合規管理和全面風險管理范圍,建立健全廉潔從業風險防控機制,強化對保薦業務人員的管控等,并制定相應的罰則。

          五是加大對保薦機構的問責力度。豐富監管措施類型,擴大人員問責范圍,加大處罰力度,強化內部懲戒,提高違法違規成本。

          證監會相關部門負責人表示,中介機構是資本市場的“看門人”,是對發行人核查驗證、專業把關的第一道防線。隨著注冊制改革的深入推進,證券發行的市場化程度持續提高,中介機構的把關責任越來越重要。

          具體來看,中介機構一要完善履職要求,強化保薦職責。堅持誠實守信、勤勉盡責的底線要求,完善輔導、推薦、持續督導等事項的規定,指導保薦機構充分履責。強化保薦業務內部控制要求,加大機構主體責任,推動行業自發形成合規發展、盡職履責的內生動力和自我約束力。強化廉潔從業、反洗錢等要求,著力凈化行業生態,為保薦業務的規范發展奠定良好基礎。

          二是細化責任分工,提升保薦效能。堅持發行人是信息披露第一責任人,強化發行人及其控股股東、實際控制人配合保薦業務工作的義務,從源頭上提升保薦工作質量。明確保薦機構作為組織協調人,對其他中介機構專業意見的核查要求,督促保薦機構聚焦主業、恪盡職守、提高效能。細化律師事務所、會計師事務所等證券服務機構的執業要求,督促中介機構各盡其責、合力把關,提高保薦業務質量。

          三是加大監管執法力度,嚴懲違法違規行為。配合注冊制改革,明確交易所對保薦業務的監管職責,形成高效協同的綜合監管體系。擴大懲戒對象范圍,將保薦機構全體項目人員、各級責任人員均納入違規懲戒范圍,做到“應問盡問”。補充完善違規問責情形,建立信息披露質量與保薦業務資格掛鉤機制。增加監管措施類型,強化經濟約束,提高監管威懾。加大懲戒力度,擴大認定為不適當人選等“資格罰”的適用范圍,提高違法違規成本。

          看點五:簡化退市程序新增市值退市指標

          新修訂的《證券法》直接授權交易所對終止上市情形制定具體規定。因此,本次創業板退市制度改革的核心內容主要體現在《創業板股票上市規則》等交易所規則層面。

          總體上,本次創業板退市改革充分借鑒了科創板制度成果,按照注冊制理念,從提升存量上市公司質量的角度出發,在退市程序、標準及風險警示機制等方面進行了優化安排。例如,簡化了退市程序,取消暫停上市和恢復上市;完善了退市標準,取消單一連續虧損退市指標,引入“扣非凈利潤為負且營業收入低于一個億”的組合類財務退市指標,新增市值退市指標;設置了退市風險警示暨*ST制度,強化風險揭示。

          看點六:新增投資者增設準入條件

          本次創業板改革是以注冊制為核心的改革,發行、上市、交易、退市等各項市場基礎性制度都發生了一些變化,發行條件、上市企業更具包容性。因此,根據風險匹配原則,證監會對創業板投資者適當性管理要求也做出相應調整。證監會相關部門負責人表示,這次調整充分考慮了現有創業板市場基礎和投資者狀況,兼顧各層次市場板塊和注冊制改革的協調銜接。

          此次適當性調整主要有三個方面變化:

          一是創業板存量投資者可以繼續參與交易,但在交易前應充分知曉改革后市場風險特征和變化,認真閱讀并簽署風險揭示書。

          二是對新申請開通創業板交易權限的個人投資者,深交所在充分研判市場和投資者情況的基礎上,增設了一定資產和交易經驗的準入條件。

          三是調整現場簽署風險揭示書的規定,投資者可以通過紙面或電子方式簽署,這是適應信息技術發展,采取的便利投資者舉措。

          上述部門負責人表示,創業板改革并試點注冊制后,發行條件包容性增強,允許不同發展階段、不同類型的企業發行上市,同時交易、退市等相關基礎制度都有一定變化,對投資者的專業經驗和風險承受能力提出了更高的要求。新開戶投資者沒有參與過創業板交易,存量投資者對創業板市場情況相對比較了解。因此,對創業板改革后新入市投資者增設準入條件,同時保持現有投資者適當性要求不變,是符合實際情況的安排,有利于創業板改革后市場平穩運行。滿足準入條件的投資者也要綜合考慮自身風險承受能力,在對市場風險有充分了解的基礎上理性投資。

          針對投資者適當性準入要求不一,是否影響科創板流動性的問題,證監會相關部門負責人指出,創業板和科創板都承擔著資本市場服務創新發展和經濟高質量發展的戰略任務,兩個板塊各具特色、錯位發展。科創板面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求,主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。創業板主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。同時,科創板允許未盈利的企業發行上市,而創業板在改革初期上市的企業均為盈利企業。因此,兩個板塊的投資者適當性管理存在差異,是符合兩個板塊各自定位和實際情況的。目前看,創業板投資者人數雖然多于科創板,但兩個市場規模不同、體量不同,上市公司數量不同,不能簡單用投資者絕對數量多少來判斷市場流動性。此外,兩個板塊的制度安排在運行一段時間后,都將進行評估完善。

          “增設準入條件,并不是將不符合要求的投資者攔在創業板大門之外。”上述負責人表示,不符合投資者適當性要求的投資者可以通過認購公募基金等產品的方式參與創業板投資。

          看點七:創業板轉融券約定申報的費率差大幅降低

          此次改革,對創業板轉融券機制進行了優化。一是提高市場化水平,降低業務成本。在創業板推出市場化轉融券約定申報方式,引入市場化的費率及期限確定機制,并大幅降低創業板轉融券約定申報的費率差。

          二是提高創業板轉融券業務效率,實現創業板轉融券約定申報實時成交。通過市場化轉融券約定申報方式成交的,深交所實時調整借貸雙方的賬戶可交易余額,借入人可實時借入創業板標的證券,辦理相關業務。

          三是擴大出借人范圍,豐富券源供給。允許公募基金、社保基金、保險資金等機構投資者作為出借人出借證券,允許創業板戰略投資者在承諾的持有期限內,出借配售股票。

          證監會相關部門負責人介紹,優化前的創業板轉融券約定申報方式有兩個特點:

          一是期限固定,費率固定,允許展期但不允許提前了結;

          二是盤中申報,盤后集中撮合成交,借入次日方可融券交易。

          擬實施的創業板市場化轉融券約定申報方式,在兩個方面做出改進:

          一是將“期限固定、費率固定”的轉融券模式調整為借貸雙方自主協商確定期限、費率,并提供更加靈活的展期和提前了結方式;

          二是將盤中申報、盤后集中撮合成交,調整為盤中實時撮合成交,證券公司可以實時借入創業板股票,供其客戶進行融券交易。

          優化后的創業板市場化轉融券約定申報市場化水平和交易效率更高,借貸雙方可以根據單只股票的市場供需情況靈活定價,券源庫存管理更為簡便,業務成本更低,進一步滿足借貸雙方多樣化需求。

          上述負責人表示,創業板屬于存量板塊,創業板轉融券機制優化涉及存量轉融券標的證券問題。創業板市場化轉融券約定申報方式適用范圍既包括創業板新發行上市的證券,也包括目前已納入創業板轉融券標的的證券。目前,創業板轉融券標的證券與融資融券標的證券范圍一致。

          看點八:過渡期安排明確 IPO暫停受理

          為穩步推進創業板試點注冊制工作,有序做好注冊制實施前后創業板首次公開發行股票、再融資、并購重組等行政許可事項的過渡,證監會表示,自即日起,證監會停止接收首次公開發行股票并在創業板上市申請,繼續接收創業板上市公司再融資和并購重組申請。創業板試點注冊制實施前,中國證監會將按規定正常推進上述行政許可工作。

          創業板試點注冊制相關制度征求意見稿發布之日起,申請首次公開發行股票并在創業板上市的企業,已通過發審委審核并取得核準批文的,發行承銷工作按照現行相關規定執行;已通過發審委審核未取得核準批文的,可以繼續在創業板試點注冊制相關制度正式發布前推進行政許可程序,并按照現行規定啟動發行承銷工作;也可以自主選擇申請停止推進行政許可程序,在創業板試點注冊制相關制度正式發布實施后,向深交所申報,履行發行上市審核、注冊程序后,按照改革后的制度啟動發行承銷工作。向深交所申報的,由深交所按照中國證監會在審企業順序安排發行審核工作。

          創業板試點注冊制實施前,創業板上市公司再融資、并購重組申請已通過發審委、并購重組委審核的,由中國證監會繼續履行后續程序。

          創業板試點注冊制實施之日起,證監會終止尚未經發審委、并購重組委審核通過的創業板在審企業首次公開發行股票、再融資、并購重組的審核,并將相關在審企業的審核順序和審核資料轉深交所,對于已接收尚未完成受理的創業板上市公司再融資、并購重組申請不再受理。

          創業板試點注冊制實施之日起10個工作日內,深交所僅受理證監會創業板在審企業的首次公開發行股票、再融資、并購重組申請。在審企業應按創業板試點注冊制相關規定制作申請文件并向深交所提交發行上市注冊申請,已向中國證監會提交反饋意見回復的可以將反饋意見回復作為申請文件一并報深交所。在此期間受理的企業,深交所基于其在中國證監會的審核順序和審核資料,按照創業板試點注冊制相關規定安排后續審核工作。

          創業板試點注冊制實施之日起10個工作日后,深交所開始受理其他企業的首次公開發行股票、再融資、并購重組申請。

        展開全文
        04月28日

          創業板注冊制來了!

          4月27日新聞聯播報道,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。

          另據央視財經,創業板改革并試點注冊制后,新上市企業上市前五日不設漲跌幅,之后漲跌幅限制從目前的10%調整為20%。

          

        展開全文
        04月28日

          此次創業板改革在試點發行注冊制的同時,推出了包括發行、上市、交易、退市、信息披露等內容在內的一攬子改革。完善投資者適當性管理。創業板投資者適當性要求基本保持不變,但要求充分揭示風險;對增量投資者設置與風險匹配的適當性要求。深交所擬要求,新增創業板個人投資者須滿足前20個交易日日均資產不低于10萬元,且具備24個月的A股交易經驗的門檻。

        展開全文
        04月28日

          改革再出發,創業板注冊制改革正式啟動。

          4月27日,就在證監會就創業板改革并試點注冊制主要制度規則向社會公開征求意見的同時,深交所同步就《創業板股票發行上市審核規則》等多項業務規則向社會公開征求意見,細則進一步明確了創業板注冊制的相關制度規則。

          關于創業板注冊制,基本要點請看下表:

        展開全文
        04月28日

          中國基金報 泰勒

          基金君的朋友圈被創業板注冊制刷屏了。

          2020年4月27日,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》(以下簡稱《總體方案》)。

          27日晚間11點,為貫徹落實《總體方案》,中國證監會日前就《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》草案和《證券發行上市保薦業務管理辦法》修訂草案向社會公開征求意見。

          

          對于此次創業板注冊制,不少投資者會有疑問,投資創業板門檻有沒有變化?

          漲跌幅擴大到20%對交易買賣股票有何影響,對于新上市公司有何規定?

          而對于退市程序又有何新安排?如何與科創板錯位?如何影響資本市場?

          帶著這些疑問,基金君從證監會、深交所官網文件整理了20大要點,供投資者參考。

          1、創業板注冊制跟科創板有何不同?

          《創業板首發注冊辦法》總體借鑒了科創板試點注冊制的核心制度安排,充分吸收了科創板以信息披露為核心、精簡優化發行條件、增加制度包容性、強化市場主體責任、加大對違法違規行為的處罰力度等做法,在發行條件、審核注冊程序、發行承銷、信息披露原則要求、監管處罰等方面與科創板相關規定基本一致。

          2、創業板的定位有何變化?

          適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合,體現與科創板的差異化發展。

          3、《創業板再融資注冊辦法》有哪些主要制度安排?

          一是精簡優化創業板再融資發行條件,保留了基本的規范運作、獨立經營方面的條件,規范上市公司再融資行為,促進上市公司真實透明合規,推動提升上市公司質量。

          二是嚴格落實以信息披露為核心的注冊制要求,建立更加嚴格、全面、深入、精準的信息披露要求,督促上市公司以投資者投資決策需求為導向,真實準確完整地披露信息。

          三是優化審核注冊程序,壓縮審核注冊期限,審核標準、程序、內容、過程公開透明,增強市場可預期性,支持企業便捷融資。

          四是顯著提升財務造假等違法違規成本,壓嚴壓實發行人及中介機構等市場主體的責任,強化事前事中事后全鏈條監管,加大處罰力度,增強監管震懾力,促進市場主體歸位盡責,努力培育資本市場良好生態。

          4、并購重組價格形成機制上給予更多彈性

          市場選擇的核心是依靠市場機制形成合理的價格。這次改革通過調整發行股份的定價標準,在并購重組價格形成中給予創業板上市公司更多彈性,使市場在資源配置中發揮更好作用,讓并購雙方得到更充分博弈。

          5、對于特殊股權結構企業在創業板上市后,有什么監管要求?

          一是明確章程規定內容。要求特殊股權結構企業應當在公司章程中規定特別表決權的相關事項,包括持有人資格、股份鎖定安排及轉讓限制、特別表決權股份與普通表決權股份擁有表決權數量的比例安排、轉換情形等。

          二是強化信息披露要求。要求特殊股權結構企業在定期報告中持續、充分披露特別表決權安排情況,及時披露在報告期內的實施和變化情況。

          6、創業板將取消暫停上市和恢復上市,新增市值退市指標

          在退市程序、標準及風險警示機制等方面進行了優化安排。例如,簡化了退市程序,取消暫停上市和恢復上市;

          完善了退市標準,取消單一連續虧損退市指標,引入“扣非凈利潤為負且營業收入低于一個億”的組合類財務退市指標,新增市值退市指標;設置了退市風險警示暨*ST制度,強化風險揭示。

          7、允許符合條件的特殊股權結構企業和紅籌企業在創業板上市

          基于板塊定位和創新創業企業特點,優化創業板首次公開發行股票(IPO)條件,制定更加多元包容的上市條件。允許符合條件的特殊股權結構企業和紅籌企業在創業板上市,為未盈利企業上市預留空間。

          8、存量投資者(已經開戶創業板)有何影響?

          一是創業板存量投資者可以繼續參與交易,但在交易前應充分知曉改革后市場風險特征和變化,認真閱讀并簽署風險揭示書。

          二是對新申請開通創業板交易權限的個人投資者,深交所在充分研判市場和投資者情況的基礎上,增設了一定資產和交易經驗的準入條件。

          三是調整現場簽署風險揭示書的規定,投資者可以通過紙面或電子方式簽署,這是適應信息技術發展,采取的便利投資者舉措。

          9、為什么新增投資者有增設準入條件?而存量投資者適當性要求不變?

          新開戶投資者沒有參與過創業板交易,存量投資者對創業板市場情況相對比較了解。因此,對創業板改革后新入市投資者增設準入條件,同時保持現有投資者適當性要求不變,是符合實際情況的安排,有利于創業板改革后市場平穩運行。滿足準入條件的投資者也要綜合考慮自身風險承受能力,在對市場風險有充分了解的基礎上理性投資。

          10、創業板門檻比科創板低?會不會影響科創板流動性?

          目前看,創業板投資者人數雖然多于科創板,但兩個市場規模不同、體量不同,上市公司數量不同,不能簡單用投資者絕對數量多少來判斷市場流動性。此外,兩個板塊的制度安排在運行一段時間后,都將進行評估完善。

          11、不符合準入條件要求的投資者如何參與創業板投資?

          增設準入條件,并不是將不符合要求的投資者攔在創業板大門之外。不符合投資者適當性要求的投資者可以通過認購公募基金等產品的方式參與創業板投資。

          12、明確未盈利企業上市標準

          創業板取消了“最近一期不存在未彌補虧損”的要求,綜合考慮企業預計市值、收入、凈利潤等因素,由深交所制定具體的多元包容的上市條件。創業板改革后,將支持特殊股權結構和紅籌結構企業上市,并為未盈利企業上市預留空間。創業板預留了一定的改革過渡期,未盈利企業在改革實施一年以后可以申請上市。

          13、過渡期安排的通知:即日起停止接收首次公開發行股票并在創業板上市申請

          證監會公告稱,自本通知發布之日起,中國證監會停止接收首次公開發行股票并在創業板上市申請,繼續接收創業板上市公司再融資和并購重組申請。創業板試點注冊制實施前,中國證監會將按規定正常推進上述行政許可工作。

          創業板試點注冊制實施之日起,中國證監會終止尚未經發審委、并購重組委審核通過的創業板在審企業首次公開發行股票、再融資、并購重組的審核,并將相關在審企業的審核順序和審核資料轉深交所,對于已接收尚未完成受理的創業板上市公司再融資、并購重組申請不再受理。

          14、將制定負面清單 明確哪些企業不能赴創業板上市

          科創板要突出“硬科技”特色,要求相關機構依據科創屬性評價指引,引導企業合理選擇上市板塊。創業板改革明確了創業板的板塊新定位,同時深交所將制定負面清單,明確哪些企業不能到創業板上市。與此同時,科創板、創業板、新三板精選層在上市/掛牌標準、投資者適當性管理等方面也存在顯著差異。

          以下內容跟個人投資者、創業板股票交易密切相關

          27日晚間,為貫徹落實黨中央、國務院關于創業板改革并試點注冊制的決策部署,根據中國證監會統一安排,深交所緊緊圍繞“一條主線、三個統籌”改革思路,按照“開門搞改革、透明搞改革、合力搞改革”原則,制定或修訂創業板改革并試點注冊制配套規則

          深交所發布實施1項規則,就8項主要規則公開征求意見,涉及創業板發行上市審核、證券交易、持續監管等方面。就業務規則制定或修訂情況,深交所新聞發言人回答了記者的提問。

          

          15、深交所:增設創業板個人投資者準入門檻等相關要求

          一是明確新申請開通創業板交易權限的個人投資者,權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均應不低于人民幣10萬元,并參與證券交易24個月以上。

          二是明確會員要對個人投資者是否符合門檻條件進行核查。

          三是明確普通投資者首次參與創業板交易的,應當以紙面或電子方式簽署《風險揭示書》。

          16、存量投資者可繼續參與交易

          目前創業板存量投資者基數較大,要兼顧好存量市場的平穩運行,注重保持政策的延續性和平衡性。另一方面,創業板改革涉及發行、上市、交易、退市等各項基礎制度,投資者風險識別能力和風險承受能力需要與之相匹配。

          創業板存量投資者可繼續參與交易,其中普通投資者參與注冊制下首次公開發行上市的創業板股票交易,需重新簽署新的風險揭示書。

          17、創業板股票競價漲跌幅將限制比例為20%

          在交易制度方面,創業板改革后新上市的公司,在新股上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制,之后日漲跌幅限制放寬至20%(存量企業將同步實施)。

          18、新增股票特殊標識

          深交所創業板股票交易特別規定(征求意見稿),新增股票特殊標識。一是對未盈利、存在表決權差異、協議控制架構或者類似特殊安排的企業新增特殊標識;二是為提示投資者防范新股價格波動風險,對上市初期新股進行標識。

          19、設置創業板單筆最高申報數量上限

          為減少拉抬打壓和大額封漲跌停等異常交易行為、抑制股票短期炒作,設置單筆申報數量上限,即限價申報單筆數量不超過10萬股,市價申報單筆數量不超過5萬股。同時,保留現行創業板每筆最低申報數量為100股的制度安排,不改變投資者交易習慣。

          20、優化創業板上市條件 明確未盈利企業上市標準

          深交所發布《深圳證券交易所創業板股票上市規則(2020 年修訂征求意見稿)》修訂說明。規定優化上市條件,綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標,制定多元化上市條件,以支持不同成長階段和不同類型的創新創業企業在創業板上市。一是適當完善盈利上市標準,要求“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元”或者“預計市值不低于10億元,最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元”。二是取消最近一期末不存在未彌補虧損的要求。三是支持已盈利且具有一定規模的特殊股權結構企業、紅籌企業上市。四是明確未盈利企業上市標準。

          投資者評論:漲跌幅20%太刺激了!

          

          

          

          

          

          

          附證監會有關部門負責人就創業板改革并試點注冊制有關問題答記者問

          

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        04月28日

          以試點注冊制為核心內容的創業板改革來了!

          昨日,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》(下稱“總體方案”),稍晚時候,證監會就創業板改革相關的四項部門規章公開征求意見,深交所同步就八項業務規則向社會公開征求意見。

          這意味著,市場期盼已久的創業板改革正式落地。此次創業板改革在穩中求進的工作總基調下,堅持市場化、法治化方向,借鑒科創板改革經驗,在創業板試點注冊制,同時推出了發行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎性制度改革。

          根據證監會官網昨日晚間發布的信息,改革后的創業板重新明確了板塊定位,即:深入貫徹創新驅動發展戰略,適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。

          基于這一板塊定位和創新創業企業的特點,此次創業板改革優化了IPO條件,制定更加多元、包容的上市標準,允許符合條件的特殊股權結構企業和紅籌企業赴創業板上市,同時為未盈利企業上市預留空間。創業板存量投資者的適當性要求基本保持不變,新開戶投資者則設置與風險相匹配的適當性要求。

          在試點注冊制安排方面,創業板注冊制改革參照科創板的做法,將審核注冊程序分為交易所審核、證監會注冊兩個相互銜接的環節。證監會對深交所的審核工作進行監督。據悉,自主要制度規則征求意見之日起,證監會不再受理創業板IPO申請;主要制度規則實施時,深交所開始受理新的創業板IPO申請。創業板再融資、并購重組涉及證券公開發行的,與IPO同步實施注冊制。

          除試點注冊制外,本次創業板改革還對一系列基礎性制度作出了完善。包括:建立市場化的發行承銷制度,不再對新股發行定價設置任何行政限制,建立以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制;完善創業板交易機制,放寬漲跌幅限制,優化轉融通機制和盤中臨時停牌制度;構建符合創業板上市公司特點的持續監管規則體系,建立嚴格的信息披露規則體系并嚴格執行;完善退市制度,簡化退市程序,優化退市標準,完善創業板公司退市風險警示制度,并對創業板存量公司退市設置一定過渡期。

          證監會自昨日起征求意見的相關規章,包括《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》、《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》、《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》草案以及《證券發行上市保薦業務管理辦法》。這四部規章草案對創業板企業的注冊制安排、持續監管、發行保薦等主要制度作了規范和完善。

          會議強調,黨的十九屆四中全會重要改革舉措實施規劃(2020-2021年),是堅持和完善中國特色社會主義制度、推進國家治理體系和治理能力現代化的施工圖,要把握全面深化改革的階段性特點和要求,注重系統集成、協同高效,一體推進堅持和鞏固制度、完善和發展制度、遵守和執行制度。

          會議指出,黨的十八屆三中全會以來,我們系統布局和整體推進科技體制改革,通過破除體制性障礙、打通機制性梗阻、推出政策性創新,顯著增強了各類主體創新動力,優化了創新要素配置,提升了國家創新體系整體效能,推動我國科技事業取得了新突破。同時,也要看到,科技體制改革任務落實還不平衡不到位,一些重大改革推進步伐不夠快,相關領域改革協同不足,一些深層次制度障礙還沒有根本破除。要從體制機制上增強科技創新和應急應變能力,加快構建關鍵核心技術攻關新型舉國體制,補短板、強弱項、堵漏洞,提升科技創新體系化能力。要創新科技成果轉化機制,打通產學研創新鏈、產業鏈、價值鏈。要抓好科研經費管理、科研評價、科技倫理、作風學風建設等基礎性制度落實,激發創新創造活力。

          會議強調,當前,我國疫情防控向好態勢進一步鞏固,我們仍要堅持底線思維,做好較長時間應對外部環境變化的思想準備和工作準備,謀劃推進改革要有一攬子考慮和安排,圍繞做好“六穩”工作、落實“六保”任務,把防風險、打基礎、惠民生、利長遠的改革有機統一起來。對有助于促進復工復產、居民就業、投資消費、中小微企業發展、基本民生、脫貧攻堅的改革舉措,要集中力量推進。對經濟社會發展中的短板弱項和風險挑戰,要有前瞻性謀劃,聚焦公共衛生、生物、糧食、能源、金融、網絡、防災備災、社會治理等重點領域,堅持統籌發展和安全,堅持預防預備和應急處突相結合,抓住時機,主動作為。對事關經濟高質量發展的體制機制問題,要抓住完善要素市場化配置、轉變政府職能、優化營商環境、擴大國內需求、穩定產業鏈供應鏈、推進城鄉融合發展、加快科技創新、擴大對外開放、促進人與自然和諧共生等重要方面,加強系統集成,統籌部署推進。要深化對改革規律的認識,根據時與勢的變化不斷完善,在解決實際問題中不斷深化,使改革更加符合實際、符合經濟社會發展新要求、符合人民群眾新期待。

          今年是全面深化改革的一個重要節點,既要確保黨的十八屆三中全會提出的在重要領域和關鍵環節改革上取得決定性成果,又要在貫徹黨的十九屆四中全會部署的改革上開好局。各地區各部門要堅定信心、迎難而上,堅定不移把黨中央部署的各項改革任務落實好。

          中央全面深化改革委員會委員出席會議,中央和國家機關有關部門負責同志列席會議。

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        04月28日

          昨日,市場期待已久的《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》獲批,推進創業板改革并試點注冊制,是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排。

          本輪創業板試點注冊制,在首發注冊辦法總體沿襲了科創板試點注冊制的核心制度安排,充分借鑒吸收了科創板試點注冊制成功的一些做法。創業板試點注冊制改革和科創板有哪些不同?對于一級市場的投資機構而言,會帶來哪些影響?首批申請注冊企業可能在哪些行業?證券時報記者就此采訪了多家創投機構進行解讀。

          和科創板有何不同

          根據《方案》內容,本輪創業板試點注冊制改革,在試點注冊制的安排方面,創業板試點注冊制大體與科創板一致,注冊程序分為交易所審核和證監會注冊兩個環節,通過問答的方式來督促企業提高信披質量。同科創板相比,創業板注冊制有三方面不同,一是建立滬深交易所審核工作協調機制,保持審核標準尺度一致,避免形成搶資源情況;二是明確在審企業銜接安排,確保向注冊制過渡;三是再融資和并購重組涉及公開發行的同步實施注冊制。

          同創偉業董事長鄭偉鶴在接受證券時報記者采訪時表示,在和科創板的差異化方面,創業板注冊制改革后,可能所覆蓋的內容更寬泛一些,會強調創新性、包容性、成長性三個方面,不一定是以科技形式來體現企業。

          對創投機構有何影響

          在疫情背景下,資本市場通過創新改革支持實體經濟發展的舉措更加值得振奮。毅達資本董事長應文祿認為,從目前披露的信息以及注冊制的特點來看,創業板注冊制將帶來IPO實質門檻降低、效率提升、時間周期縮短、可預測性增強,未來更多新技術、新產業、新業態、新模式的企業有望借此打開資本市場大門,創投機構的退出環境將更加暢通。長遠看,將進一步提升創投行業的生態繁榮度,多層次資本市場的體系更加完整,企業證券化道路選擇更加多元化和市場化,創投機構的退出閉環更加嚴實。

          松禾資本合伙人袁宏偉表示,在目前這個時間點,因為疫情使得經濟面臨很大的挑戰,一級市場機構投資的科創類企業,很難得到銀行的關注,需要更多直接投資支持,而不是銀行的間接融資。推出創業板注冊制改革,首先,從投資效率和資產配置的效率而言都更加有效;其次,在提高投資拉動的效率上會有非常大的改進,包括對新基建重點支持的高技術企業,通過市場的力量將資金配置到更有成長性的企業里面,由資本市場去選擇,通過那些更有生命力和成長空間的企業來拉動經濟成長。

          首批企業會是哪類型

          從退出路徑而言,好企業一定有更加多元化選擇的機會,板塊沒有最好的,只有最適合的。對于企業來說,應更加關注如何構建長期護城河、不斷強化企業的長期競爭力,腳踏實地聚焦主營業務,落實戰略發展,放長周期,實現高質量增長才是關鍵。

          深創投董事長倪澤望在接受證券時報記者采訪時表示,深交所上市一直是深創投重要的退出渠道之一,公司在這方面的儲備也比較充分,創業板注冊制改革以后,關鍵還是看企業本身的質量,只要是有很高投資價值的公司都沒有問題。

          對于被投企業,袁宏偉表示創業板注冊制以后,一些小而美的公司,比如智能制造類型的企業,利潤和收入能讓市場看的到,也能夠被創業板原有的投資人接受的話,在創業板上市會實現更好的價格;而科創板更適合創新前沿的公司,產業和技術等級上會更先進,尤其是半導體相關的公司。

          鄭偉鶴表示被投企業會從地緣性、企業屬性、上市進度方面考慮,對于創業板注冊制改革后的首批注冊企業,他認為可能會從幾類市場比較關注的類型中產生:有一定國家戰略的企業,科技創新類企業,和科創板形成差異化的企業,比如有代表性的新消費企業等,但整體而言要求市場規模要比較大,利潤可能也會有一定規模。  證券時報記者 李明珠

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        04月28日

          昨日,根據中國證監會統一安排,深交所緊緊圍繞“一條主線、三個統籌”改革思路,按照“開門搞改革、透明搞改革、合力搞改革”原則,制定或修訂創業板改革并試點注冊制配套規則。深交所發布實施1項規則,就8項主要規則公開征求意見,涉及創業板發行上市審核、證券交易、持續監管等方面。

          深交所相關負責人表示,創業板改革首次將增量與存量市場改革同步推進,既要著力保持規則的穩定性和連續性,做好新舊規則銜接,穩定存量上市公司和投資者預期,維護存量市場健康發展;又要聚焦現實發展需求,作出適應性安排,進一步補齊制度短板,推動提高上市公司質量,在法治框架下積極探索更適應創新創業企業發展特點的制度實踐。

          對于深交所發布的相關規則,南開大學金融發展研究院院長田利輝教授認為,這充分體現出創業板注冊制的改革是謀定而動,是系統化的改革;也能看出,創業板也希望通過這一改革優化資本資源配置,更好地服務實體經濟。

          改革聚焦三大方面

          創業板改革并試點注冊制是一項全面系統的制度性改革。記者了解到,本次公開征求意見的業務規則主要涉及發行上市審核相關業務規則、持續監管相關業務規則、交易相關業務規則等三個方面。

          本次制定《創業板股票發行上市審核規則》《創業板上市公司證券發行上市審核規則》《創業板上市公司重大資產重組審核規則》,對創業板首發、再融資、并購重組的審核內容、方式、程序、各方主體職責和自律監管措施等進行明確規定,推動審核更加市場化,兼顧存量上市公司實際,注重提升制度包容性和市場有效性。同時,制定《創業板上市委員會管理辦法》《行業咨詢專家庫工作規則》,規定上市委、專家庫的人員組成、履職要求、工作職責等事項,確保上市委規范高效運行,體現專家庫工作機制適度靈活性。

          本次修訂《創業板股票上市規則》,堅持突出重點、問題導向、兼顧存量的原則,強化以信息披露為核心的監管理念,落實上市、退市、信息披露等制度改革要求,制定多元化上市條件,優化精簡退市標準和流程,明確特殊股權結構企業和紅籌企業監管要求,優化股權激勵機制,完善股份減持安排,強化創新創業及未盈利企業的信息披露要求,提高信息披露的針對性和有效性。

          基于創業板市場基礎和投資者特征,本次制定《創業板股票交易特別規定》《創業板轉融通證券出借和轉融券業務特別規定》,規定創業板股票漲跌幅限制、盤后定價交易、新股上市初期交易機制、兩融標的范圍和轉融通機制等制度安排,進一步提高市場定價效率,強化市場風險防控,完善多空平衡機制,推進創業板交易機制改革創新。

          改革亮點紛呈

          透過9項規則具體細則,可以看到本次創業板改革創新亮點紛呈。

          備受市場矚目的上市發行中,征求意見稿中,綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標,制定多元化上市條件,以支持不同成長階段和不同類型的創新創業企業在創業板上市。一是完善盈利上市標準,要求“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元”或者“預計市值不低于10億元,最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元”。二是取消最近一期末不存在未彌補虧損的要求。三是支持已盈利且具有一定規模的特殊股權結構企業、紅籌企業上市。四是明確未盈利企業上市標準,但一年內暫不實施,一年后再做評估。

          退市機制上,征求意見稿進一步豐富完善退市指標,將凈利潤連續虧損指標調整為“扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤為負且營業收入低于1億元”的復合指標,新增“連續20個交易日市值低于5億元”的交易類退市指標和“信息披露或者規范運作存在重大缺陷且未按期改正”的規范類退市指標等,財務類退市指標全面交叉適用,且退市觸發年限統一為兩年,加大“僵尸”企業和空殼公司的出清力度。退市流程也得到了簡化,取消暫停上市和恢復上市環節,交易類退市不再設置退市整理期,提升退市效率,優化重大違法強制退市停牌安排,保障投資者交易權利。此外,對財務類、規范類、重大違法類退市設置退市風險警示制度。

          交易制度上,征求意見稿剔除,將創業板股票漲跌幅限制比例由10%提高至20%;創業板新股上市前五日不設漲跌幅限制,并設置價格穩定機制;引入盤后定價交易方式;創業板注冊制下發行上市股票自首個交易日起可作為兩融標的,推出轉融通市場化約定申報方式,實現證券公司借入證券當日可供投資者融券賣出;在單筆申報數量100股及其整數倍的基礎上,規定限價申報不超過10萬股,市價申報不超過5萬股,對連續競價期間限價申報設置上下2%的有效競價范圍。

          除公開征求意見的規則,深交所還修訂發布了《創業板適當性管理實施辦法》,該規則自2020年4月28日起施行。修訂內容主要有三個方面:一是創業板存量投資者可繼續參與交易,其中普通投資者參與注冊制下首次公開發行上市的創業板股票交易,需重新簽署新的風險揭示書。二是對新申請開通創業板交易權限的個人投資者,增設前20個交易日日均10萬資產量及24個月的交易經驗的準入門檻。三是適應信息技術發展,便利投資者,取消現場簽署風險揭示書的要求,投資者可以通過紙面或電子方式簽署。

          創業板改革經驗

          未來將被全面借鑒

          “本次創業板改革有兩大核心問題”,資深投行人士王驥躍表示,與科創板是新市場增量改革不同,創業板是存量市場改革,有既有公司和既有投資者,所以是資本市場全面深化改革承前啟后的關鍵一環。試點注冊制要在全市場推廣,必須要有個市場先試。如果創業板改革順利,全市場的注冊制改革就可以提速了。科創板注冊制改革經驗教訓會被創業板借鑒,創業板改革經驗教訓也會在未來被全面改革借鑒。

          王驥躍還表示,27日是新三板精選層開始收材料的日子,創業板、科創板、新三板如何適度錯位競爭?理想狀態是既有重疊相互競爭,又各有特色各有側重,方便發行人、投資者和中介機構根據需要進行選擇。各板塊之間比學趕幫,才是整個市場發展的動力。

          南開大學金融發展研究院院長田利輝教授接受記者采訪時就各項改革細則進行了解讀,其指出,創業板的上市和發行改革,提升了包容性,實現了更多元化的標準,這樣的規則會吸引更多的公司來創業板上市,這也能更全面的服務我國經濟發展。

          “如果一個市場真正要市場化運轉,一定要優勝劣汰,”本次創業板改革在退市方面力度很大,田利輝認為,這是一個很好的機制安排,好的公司應該獲得更好的估值,更便捷地再融資,差的公司要被退市。此外,退市和交易制度是一脈相承,可以看到,創業板改革為進一步放開交易限制,打下良好的基礎。金融市場強調價值能否及時反映信息。只有進一步開放,才能更好體現公司的估值,有利于股價及時反映公司的估值,提升市場的活躍度,體現了市場化改革的目標和理念。

          總的來看,這次創業板注冊制改革是一個系統化的改革,田利輝表示,可以預期,創業板改革能夠更好地讓資本市場服務實體經濟,特別是創新創業企業,增大了包容性;創業板的改革也會提升資本市場的信息效率,從而更好地實現價值投資。  證券時報記者 吳少龍

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        04月28日

          中央全面深化改革委員會第十三次會議昨日審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。為貫徹落實《總體方案》,證監會發布了四部規章制度,向社會公開征求意見,這意味著創業板改革并試點注冊制的啟動。

          具體來看,四部規章制度包括《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》征求意見稿和擬修訂的《證券發行上市保薦業務管理辦法》。

          證監會副主席李超表示,改革中要把握好“一條主線”、“三個統籌”。“一條主線”,即實施以信息披露為核心的股票發行注冊制,提高透明度和真實性,由投資者自主進行價值判斷,真正把選擇權交給市場。“三個統籌”:一是統籌推進創業板改革與多層次資本市場體系建設,堅持創業板與其他板塊錯位發展,推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。二是統籌推進試點注冊制與其他基礎制度建設,實施一攬子改革措施,健全配套制度。三是統籌推進增量改革與存量改革,包容存量,穩定存量上市公司和投資者預期。

          本輪改革基于板塊定位和創新創業企業特點,優化創業板首次公開發行股票(IPO)條件,制定更加多元包容的上市條件。允許符合條件的特殊股權結構企業和紅籌企業在創業板上市,為未盈利企業上市預留空間。充分考慮創業板存量投資者的權益和交易習慣,存量投資者適當性要求基本保持不變,對新開戶投資者設置與風險相匹配的適當性要求,增設了一定資產和交易經驗的準入條件。

          在試點注冊制安排方面,參照科創板的做法,在堅持規范、透明、公開,嚴把質量關的基礎上,將審核注冊程序分為交易所審核、證監會注冊兩個相互銜接的環節。證監會對深交所審核工作進行監督。壓實發行人和中介機構責任,加大對違法違規行為的處罰力度。為做好工作銜接,自主要制度規則征求意見之日起,證監會不再受理創業板IPO申請。主要制度規則實施時,深交所開始受理新的創業板IPO申請,證監會將與深交所切實做好在審企業審核工作銜接安排。創業板再融資、并購重組涉及證券公開發行的,與IPO同步實施注冊制。

          本次改革對創業板市場基礎制度做了完善。一是構建市場化的發行承銷制度,對新股發行定價不設任何行政性限制,建立以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制。二是完善創業板交易機制,放寬漲跌幅限制,優化轉融通機制和盤中臨時停牌制度。三是構建符合創業板上市公司特點的持續監管規則體系,建立嚴格的信息披露規則體系并嚴格執行,提高信息披露的針對性和有效性。四是完善退市制度,簡化退市程序,優化退市標準。完善創業板公司退市風險警示制度。對創業板存量公司退市設置一定過渡期。

          在改革推進過程中,證監會將會同有關方面推出一系列配套改革措施,認真貫徹新修訂的證券法,完善有關制度規則,嚴厲打擊欺詐發行等違法行為,穩步推進實施新證券法規定的證券民事訴訟制度,推動社保基金、保險資金、養老金等中長期資金入市。

          針對投資者適當性要求,李超表示,創業板改革并試點注冊制后,發行條件包容性增強,允許不同發展階段、不同類型的企業發行上市,同時交易、退市等相關基礎制度都有一定變化,對投資者的專業經驗和風險承受能力提出了更高的要求。新開戶投資者沒有參與過創業板交易,存量投資者對創業板市場情況相對比較了解。因此,對創業板改革后新入市投資者增設準入條件,同時保持現有投資者適當性要求不變,是符合實際情況的安排,有利于創業板改革后市場平穩運行。滿足準入條件的投資者也要綜合考慮自身風險承受能力,在對市場風險有充分了解的基礎上理性投資。

          李超還指出,證監會將按照錯位發展、適度競爭的原則,統籌推進創業板改革和科創板發展。在實施創業板各項改革措施的同時,支持科創板盡快形成一定規模,樹立良好品牌和示范效應。支持科創板在基礎制度改革方面先行先試,提高科創板投融資的便利性,更好發揮“試驗田”作用。  證券時報記者 程丹

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        04月28日

          中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央全面深化改革委員會主任習近平4月27日下午主持召開中央全面深化改革委員會第十三次會議并發表重要講話。他強調,我國疫情防控和復工復產之所以能夠有力推進,根本原因是黨的領導和我國社會主義制度的優勢發揮了無可比擬的重要作用。發展環境越是嚴峻復雜,越要堅定不移深化改革,健全各方面制度,完善治理體系,促進制度建設和治理效能更好轉化融合,善于運用制度優勢應對風險挑戰沖擊。

          中共中央政治局常委、中央全面深化改革委員會副主任李克強、王滬寧、韓正出席會議。

          會議審議通過了《關于健全公共衛生應急物資保障體系的實施方案》、《關于推進醫療保障基金監管制度體系改革的指導意見》、《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》、《全國重要生態系統保護和修復重大工程總體規劃(2021-2035年)》、《關于深化體教融合促進青少年健康發展的意見》、《黨的十九屆四中全會重要改革舉措實施規劃(2020-2021年)》。

          會議聽取了黨的十八屆三中全會以來科技體制改革進展情況和下一步改革思路匯報。

          會議指出,打贏疫情防控人民戰爭、總體戰、阻擊戰,醫療物資保障是重要基礎支撐。這次抗擊新冠肺炎疫情,在黨中央領導下,有關部門協同配合、多措并舉,緊急組織企業迅速復工達產、多種方式擴大產能和增加產量,實行國家統一調度,建立綠色通道,保障了重點地區醫療物資供應。提高公共衛生應急物資保障能力,要加強頂層設計、優化部門協同,按照集中管理、統一調撥、平時服務、災時應急、采儲結合、節約高效的要求,圍繞打造醫療防治、物資儲備、產能動員“三位一體”的物資保障體系,完善應急物資儲備品種、規模、結構,創新儲備方式,優化產能保障和區域布局,健全公共衛生應急物資保障工作機制,確保重要應急物資關鍵時刻調得出、用得上。

          會議強調,醫保基金是人民群眾的“看病錢”、“救命錢”,一定要管好用好。在這次抗擊新冠肺炎疫情過程中,國家醫保局、財政部等部門及時出臺有關政策,把新冠肺炎診療救治納入醫保基金支付范圍并預付部分資金,確保患者不因費用問題影響就醫、收治醫院不因支付政策影響救治,體現了我國社會主義制度的優越性。要堅持完善法治、依法監管,堅持懲戒失信、激勵誠信,構建全領域、全流程的基金安全防控機制,維護社會公平正義,促進醫療保障制度健康持續發展。

          會議指出,推進創業板改革并試點注冊制,是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排。要著眼于打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎性制度改革,堅持創業板和其他板塊錯位發展,找準各自定位,辦出各自特色,推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。

          會議強調,推進生態保護和修復工作,要堅持新發展理念,統籌山水林田湖草一體化保護和修復,科學布局全國重要生態系統保護和修復重大工程,從自然生態系統演替規律和內在機理出發,統籌兼顧、整體實施,著力提高生態系統自我修復能力,增強生態系統穩定性,促進自然生態系統質量的整體改善和生態產品供給能力的全面增強。

          會議強調,黨的十九屆四中全會重要改革舉措實施規劃(2020-2021年),是堅持和完善中國特色社會主義制度、推進國家治理體系和治理能力現代化的施工圖,要把握全面深化改革的階段性特點和要求,注重系統集成、協同高效,一體推進堅持和鞏固制度、完善和發展制度、遵守和執行制度。

          會議指出,黨的十八屆三中全會以來,我們系統布局和整體推進科技體制改革,通過破除體制性障礙、打通機制性梗阻、推出政策性創新,顯著增強了各類主體創新動力,優化了創新要素配置,提升了國家創新體系整體效能,推動我國科技事業取得了新突破。同時,也要看到,科技體制改革任務落實還不平衡不到位,一些重大改革推進步伐不夠快,相關領域改革協同不足,一些深層次制度障礙還沒有根本破除。要從體制機制上增強科技創新和應急應變能力,加快構建關鍵核心技術攻關新型舉國體制,補短板、強弱項、堵漏洞,提升科技創新體系化能力。要創新科技成果轉化機制,打通產學研創新鏈、產業鏈、價值鏈。要抓好科研經費管理、科研評價、科技倫理、作風學風建設等基礎性制度落實,激發創新創造活力。

          會議強調,當前,我國疫情防控向好態勢進一步鞏固,我們仍要堅持底線思維,做好較長時間應對外部環境變化的思想準備和工作準備,謀劃推進改革要有一攬子考慮和安排,圍繞做好“六穩”工作、落實“六保”任務,把防風險、打基礎、惠民生、利長遠的改革有機統一起來。對有助于促進復工復產、居民就業、投資消費、中小微企業發展、基本民生、脫貧攻堅的改革舉措,要集中力量推進。對經濟社會發展中的短板弱項和風險挑戰,要有前瞻性謀劃,聚焦公共衛生、生物、糧食、能源、金融、網絡、防災備災、社會治理等重點領域,堅持統籌發展和安全,堅持預防預備和應急處突相結合,抓住時機,主動作為。對事關經濟高質量發展的體制機制問題,要抓住完善要素市場化配置、轉變政府職能、優化營商環境、擴大國內需求、穩定產業鏈供應鏈、推進城鄉融合發展、加快科技創新、擴大對外開放、促進人與自然和諧共生等重要方面,加強系統集成,統籌部署推進。要深化對改革規律的認識,根據時與勢的變化不斷完善,在解決實際問題中不斷深化,使改革更加符合實際、符合經濟社會發展新要求、符合人民群眾新期待。

          今年是全面深化改革的一個重要節點,既要確保黨的十八屆三中全會提出的在重要領域和關鍵環節改革上取得決定性成果,又要在貫徹黨的十九屆四中全會部署的改革上開好局。各地區各部門要堅定信心、迎難而上,堅定不移把黨中央部署的各項改革任務落實好。  據新華社電

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        04月28日

          本報評論員

          中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》,開啟了創業板改革的序幕。這是完善資本市場基礎制度建設,提升資本市場功能的重要安排,也是資本市場存量改革的關鍵一步。

          已滿10周歲的創業板,在支持新經濟發展方面成效顯著。807家上市公司中,高新技術企業和戰略性新興產業企業占比分別高達90%和70%,不斷推動創新經濟向更大范圍、更高層次和更深程度發展。但也應該清楚地看到,創業板難以包容日新月異的新經濟發展需求,部分基礎性制度亟待完善,改革迫在眉睫。這不僅事關資本市場自身的長遠健康發展,也和中國經濟轉型和高質量發展息息相關。特別是在當前外部不確定性因素增加的環境下,通過資本市場存量改革進一步提升我國關鍵核心技術的創新能力,在關鍵領域實現突破至關重要。

          創業板與中國經濟同頻共振,改革恰逢其時。新證券法分步實施的注冊制改革方案、科創板“試驗田”結出的可復制可推廣的果子、資本市場生態環境的重塑,為創業板改革再出發夯實了基礎。過去一段時間,以信息披露為核心的審核理念深入公開發行的方方面面,市場之手正在資本市場資源配置中發揮著更大的效能。支持和鼓勵更多高科技企業上市的基礎制度理順了,打擊證券期貨違法違規行為的監管拳頭更有力了,中國特色的集體訴訟制度出臺了,以科技監管為支撐的監管效能增強了,這些積極變化無疑會為創業板推進注冊制改革保駕護航。

          縱觀此次改革,創業板真正把選擇權交給了市場。在發行承銷環節,創業板試點注冊制壓實中介機構責任,形成以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制,實現新股發行市場化定價;在交易環節,放寬漲跌幅限制,配套完善臨時停牌等市場穩定機制;在持續監管環節,構建了符合創業板上市公司特點的持續監管規則體系,全面提高信息披露質量和針對性;在退市環節,簡化退市程序,優化退市指標,完善公司退市風險警示制度,并設置過渡期給市場以預期,用嚴標準、穩起步的方式讓改革更好、更順;在制度創新方面,根據風險匹配原則,創業板投資者適當性管理更加科學,兼顧各層次市場板塊和注冊制改革的協調銜接。

          同為服務高科技,市場有聲音擔心,科創板和創業板會否出現爭搶資源的情況。實際上,創業板和科創板都承擔著資本市場服務創新發展和經濟高質量發展的戰略任務,兩個板塊各具特色、錯位發展。科創板面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求,主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。創業板主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。兩個市場規模不同、體量不同、上市公司數量不同,選擇哪個市場上市完全由企業發展階段決定,科技創新和金融資本市場之間的這兩座“彩虹橋”,讓具有核心技術、行業領先、有良好發展前景和口碑的企業有了更多選擇的機會,讓符合定位的高科技企業都能夠搭上資本市場的順風車。

          政策和煦如春風潤物,桃紅柳綠開始萌芽。可以預期,創業板改革將進一步革新A股生態,打通科技、資本和實體經濟的循環與聯動機制,成為撬動我國經濟高質量發展的重要杠桿。此輪改革進行了大量的制度創新,需要磨合期,需要在市場實踐過程中不斷調整,市場參與各方要以長遠的目光、包容的態度看待市場發展,呵護創業板一路前行。

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        04月28日

          據央視《新聞聯播》4月27日消息,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》,當日晚間,證監會就創業板改革試點注冊制主要制度規則向社會公開征求意見,這意味著創業板注冊制時代大幕正式拉開。

          《每日經濟新聞》記者注意到,隨著《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》的推出,在交易制度方面,將會有一些新玩法,創業板改革后新上市的公司,在新股上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制,之后日漲跌幅限制放寬至20%,存量企業將同步實施。對于創業板試點注冊制帶來的新變化,有私募人士認為,隨著一系列配套制度的完善,市場將給予優質公司更高溢價,核心資產的核心二字將體現得淋漓盡致。另外也有投資人士表示,游資時代情緒投機的玩法已在科創板消失,可以預期,情緒投機的時代將逐漸落幕,未來的A股市場將更加注重基本面研究,價值投資時代有望到來。

          值得一提的是,在二級市場上,九鼎投資、天翔環境、創業黑馬等創投股昨日(27日)紛紛漲停,創投指數以3.44%的漲幅排在各大指數漲幅榜榜首。有券商分析指出,注冊制短期可能利好三個主題:券商、創投類公司、試點后首批上市新股。

          優化保薦機構跟投制度

          創業板注冊制包括發行、上市、交易、退市、信息披露等多項內容,其中改革的幾大看點頗受市場關注。

          4月27日,證監會副主席李超表示,一直以來,創業板與深主板、中小板存在一定同質化的情況,發行上市條件包容性不足,要用改革方法來破解難題。此次創業板改革主要解決三方面的問題,其一在科創板基礎上,擴大注冊制試點范圍,為其他存量板塊推廣注冊制積累經驗。二、進一步增強資本市場對創新創業企業的包容性,突出不同市場板塊的特色。三、推進基礎制度改革,增強資本市場的基礎性功能和作用。

          李超介紹,此次創業板試點注冊制改革,堅持“一條主線,三個統籌”,“一條主線”是以信息披露為核心的股票發行注冊制,提高透明度和真實性,由投資者自主進行價值判斷,真正把選擇權交給市場。“三個統籌”,一是統籌推進創業板改革與多層次資本市場體系建設;二是統籌推進注冊制與其他基礎制度建設;三是統籌增量改革和存量改革。

          李超表示,本輪創業板試點注冊制改革涉及四方面制度安排。一是板塊的改革安排。優化發行上市條件,由深交所制定具體條件,支持紅籌結構等企業上市,完善投資者適當性管理,尊重存量投資者交易習慣,存量投資者適當性要求基本保持不變,要求充分揭示風險,對增量投資者進行風險相匹配的適當性要求。二是制度方面的安排,和科創板試點注冊制制度安排相一致,注冊程序分為交易所審核和證監會注冊兩個環節。三是完善基礎制度。構建市場化的發行承銷制度,建立機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售制度,新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制,加強實際監管,構建符合創業板上市公司特點的持續監管規則體系,全面建立嚴格的信息披露規則體系。四是配套改革的制度安排。在改革推進過程中,證監會將會同有關方面推出一系列配套改革措施,包括認真貫徹新證券法的要求,繼續推動完善有關法律、法規和規章制度,推動刑法的修改,會同司法機關出臺有關司法解釋,進一步提高違法成本,保護投資者合法權益,繼續推動中長期資金入市。

          《每日經濟新聞》記者注意到,在跟投制度方面,創業板與科創板有所差異,創業板注冊制改革不再要求券商對其保薦的所有項目進行強制跟投,而是僅對未盈利、紅籌架構、特殊投票權以及高價發行的四類公司采取強制性跟投。

          科創板強制跟投制度在推出后引發了投行的爭議,創業板注冊制改革此舉顯然是進一步優化了保薦機構跟投制度。同時創業板明確板塊新定位作出三大調整,完善板塊定位。創業板將深入貫徹創新驅動發展戰略,適應發展更多依靠創新創造創業的大趨勢,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式的深度融合;優化發行上市條件。

          成都君海投資總經理涂君告訴記者,創業板注冊制的推出,是為進一步服務實體經濟,促進經濟換擋升級后更高質量發展,同時,又從創新型企業自身商業特點出發,在上交所科創板實踐后,再對深交所創業板進行的制度完善。注冊制實施后,監管層會從之前的盈利能力把關,轉向信息披露質量的監管,加之漲跌停幅度放寬,投資者需要更加審慎地看待投資風險,這是資本市場邁向成熟的必經之路。

          涂君進一步指出,隨著一系列配套制度的完善,上市企業有進有出,錯誤的投資方法將會導致比現在更嚴重的損失,經過反復洗禮過后,市場將給予確定性的優質公司更高溢價,核心資產的核心二字將體現得淋漓盡致。同時在資本市場的支持下,也會有一批具有真正創新能力和核心競爭優勢的科技型企業脫穎而出,發展壯大成為新一代的核心資產。

          新增投資者門檻10萬元

          值得注意的是,對于創業板新開戶投資者,方案明確實行“10萬元資產+2年投資經驗”的門檻。已開戶投資者簽署新的風險揭示書后,可以繼續交易創業板股票。此外,創業板投資者適當性要求基本保持不變,但要求充分揭示風險;對增量投資者設置與風險匹配的適當性要求。深交所擬要求,新增創業板個人投資者須滿足前20個交易日日均資產不低于10萬元,且具備24個月的A股交易經驗的門檻。創業板注冊程序分為交易所審核、證監會注冊兩個環節。

          創業板注冊制試點還作出了三方面完善,首先是是建立了滬深交易所審核工作的協調機制,保持審核標準、尺度、進度大體一致,杜絕市場之間的監管套利;二是明確在審企業銜接安排,確保核準制向注冊制平穩過渡;三是再融資、并購重組涉及證券公開發行的,同步實施注冊制。此外,創業板預留了一定的改革過渡期,未盈利企業在改革實施一年以后可以申請上市。

          同時,為服務科技創新型企業,科創板、創業板、新三板精選層將各自打出差異化運行之牌,既體現多層次資本市場之間的關系,又形成錯位競爭。科創板要突出“硬科技”特色,要求相關機構依據科創屬性評價指引,引導企業合理選擇上市板塊。創業板改革明確了創業板的板塊新定位,同時深交所將制定負面清單,明確哪些企業不能到創業板上市。與此同時,科創板、創業板、新三板精選層在上市/掛牌標準、投資者適當性管理等方面也存在顯著差異。

          在交易制度方面,創業板注冊制有了一些新玩法,創業板改革后新上市的公司,在新股上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制,之后日漲跌幅限制放寬至20%,存量企業將同步實施。創業板注冊制改革趨同于科創板,但在保薦機構強制跟投一事上,創業板則有差異化安排。對此,四川大決策投資王宇告訴《每日經濟新聞》記者,全面推進注冊制改革將使得新股發行更多更快,傳統的殼公司將失去價值,而行業龍頭公司強者恒強的格局進一步強化。

          王宇進一步向《每日經濟新聞》記者分析指出,科創板實施20%漲跌停制度以來,市場鮮見漲停,且漲停的次日幾無溢價。同理,未來實施了20%漲跌停制度的創業板也可以預見會是這樣。游資時代情緒投機(尤其是純概念投機)的玩法已在科創板消失,可以預期情緒投機的時代將逐漸落幕,未來的A股市場將更加注重基本面研究,注重價值投資!這對A股市場從新興市場向成熟市場轉變具有里程碑式的意義!價值投資時代有望到來,A股長期慢牛格局可期!

          成熟的資本市場施行的都是完善的注冊制體系。我國的資本市場頂層設計目標也是最終指向注冊制。雖然注冊制不是萬能的,也會有自身缺點,但市場的終究要歸市場解決,監管的歸監管,行政的歸行政。中辰集團許紹新表示:“創業板注冊制的推出,我個人覺得暫時對市場沒有太大影響,決定市場最核心的因素還是疫情對經濟的影響,以及企業業績,其他都是次要的,心理情緒而已!”

          軒鐸資管總經理肖默向記者表示,創業板注冊制改革是證券市場走向成熟的重要一步,也是大勢所趨,創業板注冊制改革將讓證券市場更趨公正、公平、公開。我國資本市場的信息不對稱現象還是比較嚴重的,實施注冊制,推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎性制度改革,無疑將很好改善這一問題,也可以讓上市公司在全民監督下更好運作,打破傳統的上市難退市更難問題,使更多新型行業公司特別是高科技企業有一個更公平的融資平臺,也讓投資者同這樣的企業一起成長,相信創業板注冊制改革能使資本市場更加具有投資價值。  每經記者 楊建    每經編輯 賈運可   

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        04月28日

          中央全面深化改革委員會第十三次會議昨日審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。隨后,證監會就四項與創業板改革相關的部門規章公開征求意見,深交所同步就八項業務規則向社會公開征求意見。以試點注冊制為核心的創業板改革宣告落地實施。

          此次創業板改革重新明確了創業板的板塊定位,在借鑒科創板改革經驗試點注冊制的同時,推出了發行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎性制度改革,相關改革措施包含了五大要點。業內專家認為,此次創業板改革既是穩步推行證券發行注冊制的重要改革舉措,也是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排。

          要點一:吸收科創板經驗試點注冊制改革

          《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》(下稱“創業板首發注冊辦法”)、《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》(下稱“創業板再融資注冊辦法”)、《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》草案,以及《證券發行上市保薦業務管理辦法》等四項規則,自昨日起向社會公開征求意見。這些規則搭建起了創業板試點注冊制的基礎制度框架。

          在發行上市條件方面,創業板改革取消了“最近一期不存在未彌補虧損”的要求,綜合考慮企業預計市值、收入、凈利潤等因素,由深交所制定具體的多元包容的上市條件。創業板改革后,將支持特殊股權結構和紅籌結構企業上市,并為未盈利企業上市預留空間,設置了改革過渡期,未盈利企業在改革實施一年后可申請上市。

          權威人士分析,創業板試點注冊制總體借鑒了科創板試點注冊制的核心制度安排,充分吸收了科創板以信息披露為核心、精簡優化發行條件、增加制度包容性、強化市場主體責任、加大對違法違規行為的處罰力度等做法,在發行條件、審核注冊程序、發行承銷、信息披露原則要求、監管處罰等方面也與科創板相關規定基本一致。

          同時,“創業板首發注冊辦法”還根據新證券法的要求,作出了一些新的規定,包括:加強投資者保護、加大對財務造假等違法行為的追責力度;重新將創業板定位于“主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合”,體現與科創板的差異化發展;落實以信息披露為核心的注冊制理念,建立符合創業板特點的信息披露制度,細化市場主體的信息披露法定責任等。

          《證券發行上市保薦業務管理辦法》的修訂,一方面體現了進一步簡政放權的思路,一方面進一步壓實中介機構責任、提高違法違規成本。此次修訂取消了保薦代表人事前資格準入,改為強化事中事后監管;強化了發行人責任,要求發行人的控股股東、實控人也配合保薦工作的相關要求;進一步壓實中介機構責任,同時強化保薦機構的內部控制要求、加大對保薦機構的問責力度。

          要點二:創業板注冊制與科創板大體一致杜絕監管套利

          據了解,創業板改革試點注冊制,在注冊程序、制度、審核監督、監管安排等方面總體與科創板保持一致。

          創業板注冊程序分為交易所審核、證監會注冊兩個環節。深交所受理申請,通過問答方式審核督促企業提高信息披露質量,審核通過后將發行人申請文件以及交易所審核意見報證監會注冊,證監會在20個工作日內,作出是否予以注冊的意見。

          另外,據證監會有關負責人介紹,創業板注冊制試點還作出了三方面完善:建立了滬深交易所審核工作的協調機制,保持審核標準、尺度、進度大體一致,杜絕市場之間的監管套利;明確了在審企業銜接安排,確保核準制向注冊制平穩過渡;再融資、并購重組涉及證券公開發行的,同步實施注冊制。

          要點三:再融資及并購重組制度同步優化

          “創業板再融資注冊辦法”對創業板原有再融資制度作出優化,對發行條件、注冊程序、信息披露、發行承銷、監督處罰等內容提出了新的要求。其具體內容包括:

          精簡了創業板再融資發行條件,同時規范上市公司再融資行為,促進上市公司真實、透明、合規經營;建立了更加嚴格、全面、深入、精準的信息披露要求,督促上市公司以投資者投資決策需求為導向,真實準確完整地披露信息;優化了審核注冊程序,壓縮審核注冊期限,增強市場可預期性;顯著提升了財務造假等違法違規的成本,壓嚴發行人及中介機構的主體責任,加大處罰力度,增強監管震懾力。

          創業板并購重組制度也作出革新,推出了更加符合注冊制要求的高效并購重組機制。

          根據相關規則,改革后,創業板更加強調并購重組標的須符合創業板定位,須立足于上市公司發展需求,持續推動強強聯合或上下游緊密銜接;在價格形成機制方面,這次改革通過調整發行股份的定價標準,在并購重組價格形成過程中給予創業板上市公司更多彈性;在制度設計中,更加強調發揮市場機制作用,調整了指標認定標準、設置了較短時間(5天)的注冊程序,為創業板上市公司自主、高效地通過并購重組做大做強主業提供有力支撐。

          要點四:簡化退市程序取消單一連續虧損退市指標

          創業板在入口端實施注冊制改革的同時,也對出口端的退市制度進行了優化完善。總體而言,此次創業板的退市改革充分借鑒了科創板制度成果,按照注冊制理念,從提升存量上市公司質量的角度出發,在退市程序、標準及風險警示機制等方面進行了優化安排。

          例如,改革簡化了退市程序,取消了暫停上市和恢復上市;完善了退市標準,取消單一連續虧損退市指標,引入“扣非凈利潤為負且營業收入低于一個億”的組合類財務退市指標,同時新增市值退市指標;設置了退市風險警示暨*ST制度,以強化風險揭示。

          要點五:投資者適當性標準“新老劃斷”

          本次創業板改革是以注冊制為核心的改革,發行、上市、交易、退市等各項市場基礎性制度都發生了變化,創業板投資者適當性管理要求也作出了相應調整。此次適當性調整采用了“新老劃斷”的方式,主要變化有三方面:

          首先,創業板存量投資者可繼續參與交易,但在交易前應充分知曉改革后市場風險特征和變化,認真閱讀并簽署風險揭示書。其次,對新申請開通創業板交易權限的個人投資者,深交所須在充分研判市場和投資者情況的基礎上,增設一定的資產和交易經驗的準入條件。再者,對現場簽署風險揭示書的規定作出調整,投資者可通過紙面或電子方式簽署。

          證監會有關部門負責人表示,創業板改革并試點注冊制后,發行條件包容性增強,允許不同發展階段、不同類型的企業發行上市。同時,交易、退市等相關基礎制度都有一定變化,對投資者的專業經驗和風險承受能力提出了更高要求。新開戶投資者沒有參與過創業板交易,存量投資者則對創業板市場情況相對比較了解。因此,對創業板改革后新入市投資者增設準入條件,同時保持現有投資者適當性要求不變,是符合實際情況的安排,有利于創業板改革后市場平穩運行。

          該負責人表示,增設準入條件,并不是要將不符合要求的投資者攔在創業板大門外。不符合投資者適當性要求的投資者可通過認購公募基金等產品的方式參與創業板投資。

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        04月28日

          創業板試點注冊制改革正式啟動。

          4月27日,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》(簡稱《總體方案》)。為貫徹落實《總體方案》,證監會層面發布了相應四部規章制度向市場公開征求意見,創業板拉開了新一輪改革大幕。

          

          

          來看看關鍵內容:

          1、實施以信息披露為核心的股票發行注冊制,提高透明度和真實性,由投資者自主進行價值判斷,真正把選擇權交給市場。

          2、統籌推進創業板改革與多層次資本市場體系建設,堅持創業板與其他板塊錯位發展,推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。

          3、允許符合條件的特殊股權結構企業和紅籌企業在創業板上市,為未盈利企業上市預留空間。

          4、充分考慮創業板存量投資者的權益和交易習慣,存量投資者適當性要求基本保持不變,對新開戶投資者設置與風險相匹配的適當性要求。

          5、將審核注冊程序分為交易所審核、證監會注冊兩個相互銜接的環節。

          6、構建市場化的發行承銷制度,對新股發行定價不設任何行政性限制,建立以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制。

          7、完善創業板交易機制,放寬漲跌幅限制至20%,優化轉融通機制和盤中臨時停牌制度。

          8、構建符合創業板上市公司特點的持續監管規則體系,建立嚴格的信息披露規則體系并嚴格執行,提高信息披露的針對性和有效性。

          9、完善了退市標準,取消單一連續虧損退市指標,引入“扣非凈利潤為負且營業收入低于一個億”的組合類財務退市指標,新增市值退市指標。簡化退市程序,優化退市標準。完善創業板公司退市風險警示制度。對創業板存量公司退市設置一定過渡期。

          10、證監會將會同有關方面推出一系列配套改革措施,認真貫徹新修訂的證券法,完善有關制度規則,嚴厲打擊欺詐發行等違法行為,穩步推進實施新證券法規定的證券民事訴訟制度,推動社保基金、保險資金、養老金等中長期資金入市。

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          要點一:4部規章制度出爐,明確注冊制安排

          中國證監會就《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》草案和《證券發行上市保薦業務管理辦法》修訂草案向社會公開征求意見,對創業板企業的注冊制安排、持續監管、發行保薦等主要制度做了規范和完善。

          

          具體來看,《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》完善了創業板股票公開發行條件,規定了注冊程序與信息披露要求,明確了注冊制下發行承銷的一般規定與特別要求,更加突出注冊制理念、注冊標準以及標準執行的統一。

          《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》規定了上市公司發行股票、可轉債等證券品種的具體條件,明確了具體的注冊程序,完善了創業板小額快速發行方式,推出向特定對象發行可轉債,精簡了定向增發的審核環節。

          《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》在現行上市公司持續監管一般性規定的基礎上,重點圍繞公司治理、信息披露、股份減持、重大資產重組、股權激勵等方面做出了有針對性的差異化安排。

          《證券發行上市保薦業務管理辦法》取消了保薦代表人事前資格準入,明確了注冊制下證券交易所對保薦業務的自律監管職責,強調了保薦機構對證券服務機構專業意見的核查要求,督促中介機構強化內控要求,各盡其責、合力把關,同時加大對違規行為的問責力度。

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          要點二:改革思路“一條主線、三個統籌”

          證監會副主席李超表示,在改革思路上,創業板改革把握好“一條主線”、“三個統籌”。

          “一條主線”,即實施以信息披露為核心的股票發行注冊制,提高透明度和真實性,由投資者自主進行價值判斷,真正把選擇權交給市場。

          “三個統籌”:一是統籌推進創業板改革與多層次資本市場體系建設,堅持創業板與其他板塊錯位發展,推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。二是統籌推進試點注冊制與其他基礎制度建設,實施一攬子改革措施,健全配套制度。三是統籌推進增量改革與存量改革,包容存量,穩定存量上市公司和投資者預期。

          李超指出,根據近年來經濟形勢變化和多層次資本市場發展實際,改革后創業板將定位為,深入貫徹創新驅動發展戰略,適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。基于板塊定位和創新創業企業特點,優化創業板首次公開發行股票(IPO)條件,制定更加多元包容的上市條件。允許符合條件的特殊股權結構企業和紅籌企業在創業板上市,為未盈利企業上市預留空間。充分考慮創業板存量投資者的權益和交易習慣,存量投資者適當性要求基本保持不變,對新開戶投資者設置與風險相匹配的適當性要求。

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          要點三:強化信息披露,優化發行條件

          本輪改革,在創業板首發注冊方面,一是加強投資者保護、加大財務造假等違法行為追責力度的要求,對有關規定做出相應調整。二是明確創業板的板塊定位,適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合,體現與科創板的差異化發展。三是進一步明確證監會在注冊制下的統籌指導職責。四是深入貫徹以信息披露為核心的注冊制理念,建立符合創業板特點的信息披露制度,細化市場主體的信息披露法定責任,進一步強化信息披露監管。

          在再融資方面, 對創業板原有再融資制度進一步優化。一是精簡優化創業板再融資發行條件,保留了基本的規范運作、獨立經營方面的條件,規范上市公司再融資行為,促進上市公司真實透明合規,推動提升上市公司質量。二是嚴格落實以信息披露為核心的注冊制要求,建立更加嚴格、全面、深入、精準的信息披露要求,督促上市公司以投資者投資決策需求為導向,真實準確完整地披露信息。三是優化審核注冊程序,壓縮審核注冊期限,審核標準、程序、內容、過程公開透明,增強市場可預期性,支持企業便捷融資。四是顯著提升財務造假等違法違規成本,壓嚴壓實發行人及中介機構等市場主體的責任,強化事前事中事后全鏈條監管,加大處罰力度,增強監管震懾力,促進市場主體歸位盡責,努力培育資本市場良好生態。

          在并購重組方面,強調并購重組要符合創業板定位。本次改革通過制度安排,提出并購標的要符合創業板定位,或者與上市公司屬于同行業或上下游,就是立足于創業板上市公司發展需求,持續推動強強聯合或者上下游緊密銜接。

          同時,價格形成機制上給予更多彈性。市場選擇的核心是依靠市場機制形成合理的價格。這次改革通過調整發行股份的定價標準,在并購重組價格形成中給予創業板上市公司更多彈性,使市場在資源配置中發揮更好作用,讓并購雙方得到更充分博弈。

          實施注冊制支持上市公司發展。在制度設計中,更加強調發揮市場機制作用,尊重市場規律,通過調整一些指標的認定標準、設置較短時間(5天)的注冊程序,為創業板上市公司自主、便利和高效地利用并購重組做大做強主業,提升“硬實力”提供有力的制度支撐。

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          要點四:對中介機構提三要求

          本次修訂主要體現了進一步簡政放權、壓實中介機構責任、提高違法違規成本的指導思想。修訂內容主要包括:

          一是落實新修訂的《證券法》,取消保薦代表人事前資格準入,強化事中事后監管;明確注冊制下證券交易所對保薦業務的自律監管職責,要求保薦機構配合證券交易所審核,相應調整上市保薦等安排。

          二是強化發行人責任。細化和明確發行人及其控股股東、實際控制人配合保薦工作的相關要求,從源頭上提升保薦工作質量。

          三是壓實中介機構責任。細化中介機構執業要求,明確保薦機構對證券服務機構專業意見的核查要求,督促中介機構各盡其責、合力把關,提高保薦業務質量。

          四是強化保薦機構內部控制。要求保薦機構建立分工合理、權責明確、相互制衡、有效監督的內控機制,將保薦業務納入公司整體合規管理和全面風險管理范圍,建立健全廉潔從業風險防控機制,強化對保薦業務人員的管控等,并制定相應的罰則。

          五是加大對保薦機構的問責力度。豐富監管措施類型,擴大人員問責范圍,加大處罰力度,強化內部懲戒,提高違法違規成本。

          證監會相關部門負責人表示,中介機構是資本市場的“看門人”,是對發行人核查驗證、專業把關的第一道防線。隨著注冊制改革的深入推進,證券發行的市場化程度持續提高,中介機構的把關責任越來越重要。

          具體來看,中介機構一是要完善履職要求,強化保薦職責。堅持誠實守信、勤勉盡責的底線要求,完善輔導、推薦、持續督導等事項的規定,指導保薦機構充分履責。強化保薦業務內部控制要求,加大機構主體責任,推動行業自發形成合規發展、盡職履責的內生動力和自我約束力。強化廉潔從業、反洗錢等要求,著力凈化行業生態,為保薦業務的規范發展奠定良好基礎。

          二是細化責任分工,提升保薦效能。堅持發行人是信息披露第一責任人,強化發行人及其控股股東、實際控制人配合保薦業務工作的義務,從源頭上提升保薦工作質量。明確保薦機構作為組織協調人,對其他中介機構專業意見的核查要求,督促保薦機構聚焦主業、恪盡職守、提高效能。細化律師事務所、會計師事務所等證券服務機構的執業要求,督促中介機構各盡其責、合力把關,提高保薦業務質量。

          三是加大監管執法力度,嚴懲違法違規行為。配合注冊制改革,明確交易所對保薦業務的監管職責,形成高效協同的綜合監管體系。擴大懲戒對象范圍,將保薦機構全體項目人員、各級責任人員均納入違規懲戒范圍,做到“應問盡問”。補充完善違規問責情形,建立信息披露質量與保薦業務資格掛鉤機制。增加監管措施類型,強化經濟約束,提高監管威懾。加大懲戒力度,擴大認定為不適當人選等“資格罰”的適用范圍,提高違法違規成本。

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          要點五:簡化退市程序,新增市值退市指標

          新修訂的《證券法》直接授權交易所對終止上市情形制定具體規定。因此,本次創業板退市制度改革的核心內容主要體現在《創業板股票上市規則》等交易所規則層面。

          總體上,本次創業板退市改革充分借鑒了科創板制度成果,按照注冊制理念,從提升存量上市公司質量的角度出發,在退市程序、標準及風險警示機制等方面進行了優化安排。例如,簡化了退市程序,取消暫停上市和恢復上市;完善了退市標準,取消單一連續虧損退市指標,引入“扣非凈利潤為負且營業收入低于一個億”的組合類財務退市指標,新增市值退市指標;設置了退市風險警示暨*ST制度,強化風險揭示。

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          要點六:新增投資者增設準入條件

          本次創業板改革是以注冊制為核心的改革,發行、上市、交易、退市等各項市場基礎性制度都發生了一些變化,發行條件、上市企業更具包容性。因此,根據風險匹配原則,證監會對創業板投資者適當性管理要求也做出相應調整。證監會相關部門負責人表示,這次調整充分考慮了現有創業板市場基礎和投資者狀況,兼顧各層次市場板塊和注冊制改革的協調銜接。

          此次適當性調整主要有三個方面變化:一是創業板存量投資者可以繼續參與交易,但在交易前應充分知曉改革后市場風險特征和變化,認真閱讀并簽署風險揭示書。二是對新申請開通創業板交易權限的個人投資者,深交所在充分研判市場和投資者情況的基礎上,增設了一定資產和交易經驗的準入條件。三是調整現場簽署風險揭示書的規定,投資者可以通過紙面或電子方式簽署,這是適應信息技術發展,采取的便利投資者舉措。

          上述部門負責人表示,創業板改革并試點注冊制后,發行條件包容性增強,允許不同發展階段、不同類型的企業發行上市,同時交易、退市等相關基礎制度都有一定變化,對投資者的專業經驗和風險承受能力提出了更高的要求。新開戶投資者沒有參與過創業板交易,存量投資者對創業板市場情況相對比較了解。因此,對創業板改革后新入市投資者增設準入條件,同時保持現有投資者適當性要求不變,是符合實際情況的安排,有利于創業板改革后市場平穩運行。滿足準入條件的投資者也要綜合考慮自身風險承受能力,在對市場風險有充分了解的基礎上理性投資。

          針對投資者適當性準入要求不一,是否影響科創板流動性的問題,證監會相關部門負責人指出,創業板和科創板都承擔著資本市場服務創新發展和經濟高質量發展的戰略任務,兩個板塊各具特色、錯位發展。科創板面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求,主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。創業板主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。同時,科創板允許未盈利的企業發行上市,而創業板在改革初期上市的企業均為盈利企業。因此,兩個板塊的投資者適當性管理存在差異,是符合兩個板塊各自定位和實際情況的。目前看,創業板投資者人數雖然多于科創板,但兩個市場規模不同、體量不同,上市公司數量不同,不能簡單用投資者絕對數量多少來判斷市場流動性。此外,兩個板塊的制度安排在運行一段時間后,都將進行評估完善。

          “增設準入條件,并不是將不符合要求的投資者攔在創業板大門之外。”上述負責人表示,不符合投資者適當性要求的投資者可以通過認購公募基金等產品的方式參與創業板投資。

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          要點七:創業板轉融券約定申報的費率差大幅降低

          此次改革,對創業板轉融券機制進行了優化。

          一是提高市場化水平,降低業務成本。在創業板推出市場化轉融券約定申報方式,引入市場化的費率及期限確定機制,并大幅降低創業板轉融券約定申報的費率差。

          二是提高創業板轉融券業務效率,實現創業板轉融券約定申報實時成交。通過市場化轉融券約定申報方式成交的,深交所實時調整借貸雙方的賬戶可交易余額,借入人可實時借入創業板標的證券,辦理相關業務。

          三是擴大出借人范圍,豐富券源供給。允許公募基金、社保基金、保險資金等機構投資者作為出借人出借證券,允許創業板戰略投資者在承諾的持有期限內,出借配售股票。

          證監會相關部門負責人介紹,優化前的創業板轉融券約定申報方式有兩個特點:一是期限固定,費率固定,允許展期但不允許提前了結;二是盤中申報,盤后集中撮合成交,借入次日方可融券交易。擬實施的創業板市場化轉融券約定申報方式,在兩個方面做出改進:一是將“期限固定、費率固定”的轉融券模式調整為借貸雙方自主協商確定期限、費率,并提供更加靈活的展期和提前了結方式;二是將盤中申報、盤后集中撮合成交,調整為盤中實時撮合成交,證券公司可以實時借入創業板股票,供其客戶進行融券交易。

          優化后的創業板市場化轉融券約定申報市場化水平和交易效率更高,借貸雙方可以根據單只股票的市場供需情況靈活定價,券源庫存管理更為簡便,業務成本更低,進一步滿足借貸雙方多樣化需求。

          上述負責人表示,創業板屬于存量板塊,創業板轉融券機制優化涉及存量轉融券標的證券問題。創業板市場化轉融券約定申報方式適用范圍既包括創業板新發行上市的證券,也包括目前已納入創業板轉融券標的的證券。目前,創業板轉融券標的證券與融資融券標的證券范圍一致。

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          即日實施:IPO暫停受理,過渡期安排明確

          為穩步推進創業板試點注冊制工作,有序做好注冊制實施前后創業板首次公開發行股票、再融資、并購重組等行政許可事項的過渡,證監會表示,自即日起,證監會停止接收首次公開發行股票并在創業板上市申請,繼續接收創業板上市公司再融資和并購重組申請。創業板試點注冊制實施前,中國證監會將按規定正常推進上述行政許可工作。

          創業板試點注冊制相關制度征求意見稿發布之日起,申請首次公開發行股票并在創業板上市的企業,已通過發審委審核并取得核準批文的,發行承銷工作按照現行相關規定執行;已通過發審委審核未取得核準批文的,可以繼續在創業板試點注冊制相關制度正式發布前推進行政許可程序,并按照現行規定啟動發行承銷工作;也可以自主選擇申請停止推進行政許可程序,在創業板試點注冊制相關制度正式發布實施后,向深交所申報,履行發行上市審核、注冊程序后,按照改革后的制度啟動發行承銷工作。向深交所申報的,由深交所按照中國證監會在審企業順序安排發行審核工作。

          創業板試點注冊制實施前,創業板上市公司再融資、并購重組申請已通過發審委、并購重組委審核的,由中國證監會繼續履行后續程序。

          創業板試點注冊制實施之日起,證監會終止尚未經發審委、并購重組委審核通過的創業板在審企業首次公開發行股票、再融資、并購重組的審核,并將相關在審企業的審核順序和審核資料轉深交所,對于已接收尚未完成受理的創業板上市公司再融資、并購重組申請不再受理。

          創業板試點注冊制實施之日起10個工作日內,深交所僅受理證監會創業板在審企業的首次公開發行股票、再融資、并購重組申請。在審企業應按創業板試點注冊制相關規定制作申請文件并向深交所提交發行上市注冊申請,已向中國證監會提交反饋意見回復的可以將反饋意見回復作為申請文件一并報深交所。在此期間受理的企業,深交所基于其在中國證監會的審核順序和審核資料,按照創業板試點注冊制相關規定安排后續審核工作。

          創業板試點注冊制實施之日起10個工作日后,深交所開始受理其他企業的首次公開發行股票、再融資、并購重組申請。

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        04月28日

          4月27日,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。

          會議指出,推進創業板改革并試點注冊制,是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排。要著眼于打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎性制度改革,堅持創業板和其他板塊錯位發展,找準各自定位,辦出各自特色,推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。

          創業板如何落實注冊制?《創業板首發注冊辦法》有哪些主要制度安排?《創業板再融資注冊辦法》有哪些主要制度安排?創業板并購重組制度有什么重要變化?對此,證監會有關部門負責人作出解答。

          一、創業板如何落實注冊制?

          答:在創業板試點注冊制改革,是貫徹落實新修訂的《證券法》和《國務院辦公廳關于貫徹實施修訂后的證券法有關工作的通知》,穩步推行證券發行注冊制的重要改革舉措,是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排。

          新修訂的《證券法》確立了證券發行注冊制,大幅提高了對欺詐發行等違法行為的處罰力度,規定了“責令回購”、“先行賠付”以及“明示退出、默示加入”民事訴訟制度等投資者保護措施,為深化注冊制改革提供了堅實的法制保障。

          證監會按照黨中央、國務院決策部署,堅持穩中求進工作總基調,堅持市場化、法治化方向,借鑒科創板改革經驗,在創業板改革并試點注冊制,以信息披露為核心推進創業板各項基礎制度改革,著眼于打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,增強對成長型創新創業企業的服務功能,更好促進經濟高質量發展,發揮資本市場服務實體經濟的能力。證監會兼顧長遠改革目標和試點階段性特征,結合創業板的市場特點和存量企業現實情況,起草了《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》(以下簡稱《創業板首發注冊辦法》)《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》(以下簡稱《創業板再融資注冊辦法》)等規則,搭建起創業板試點注冊制的制度框架。

          《創業板首發注冊辦法》和《創業板再融資注冊辦法》正在按程序公開征求意見。歡迎社會各界提出寶貴意見建議,證監會將根據征求意見情況,進一步修改完善相關規則,上報國務院批準后發布實施。

          二、《創業板首發注冊辦法》有哪些主要制度安排?

          答:《創業板首發注冊辦法》總體借鑒了科創板試點注冊制的核心制度安排,充分吸收了科創板以信息披露為核心、精簡優化發行條件、增加制度包容性、強化市場主體責任、加大對違法違規行為的處罰力度等做法,在發行條件、審核注冊程序、發行承銷、信息披露原則要求、監管處罰等方面與科創板相關規定基本一致。

          同時,《創業板首發注冊辦法》充分尊重我國資本市場的實際情況和創業板存量企業的現實復雜性,落實新修訂的《證券法》相關要求,做出一些新的規定。一是全面落實新修訂的《證券法》關于加強投資者保護、加大財務造假等違法行為追責力度的要求,對有關規定做出相應調整。二是明確創業板的板塊定位,適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合,體現與科創板的差異化發展。三是進一步明確證監會在注冊制下的統籌指導職責。四是深入貫徹以信息披露為核心的注冊制理念,建立符合創業板特點的信息披露制度,細化市場主體的信息披露法定責任,進一步強化信息披露監管。

          三、《創業板再融資注冊辦法》有哪些主要制度安排?

          答:《創業板再融資注冊辦法》嚴格落實注冊制改革理念,在發行條件、注冊程序、信息披露、發行承銷、監督處罰等方面做出規定,對創業板原有再融資制度進一步優化。 一是精簡優化創業板再融資發行條件,保留了基本的規范運作、獨立經營方面的條件,規范上市公司再融資行為,促進上市公司真實透明合規,推動提升上市公司質量。二是嚴格落實以信息披露為核心的注冊制要求,建立更加嚴格、全面、深入、精準的信息披露要求,督促上市公司以投資者投資決策需求為導向,真實準確完整地披露信息。三是優化審核注冊程序,壓縮審核注冊期限,審核標準、程序、內容、過程公開透明,增強市場可預期性,支持企業便捷融資。四是顯著提升財務造假等違法違規成本,壓嚴壓實發行人及中介機構等市場主體的責任,強化事前事中事后全鏈條監管,加大處罰力度,增強監管震懾力,促進市場主體歸位盡責,努力培育資本市場良好生態。

          四、《證券發行上市保薦業務管理辦法》修訂的背景和主要內容?

          答:為配合新修訂《證券法》的實施和創業板改革并試點注冊制,進一步規范證券發行上市保薦工作,近日我會對《證券發行上市保薦業務管理辦法》進行了修訂。

          本次修訂主要體現了進一步簡政放權、壓實中介機構責任、提高違法違規成本的指導思想。修訂內容主要包括:

          一是落實新修訂的《證券法》,取消保薦代表人事前資格準入,強化事中事后監管;明確注冊制下證券交易所對保薦業務的自律監管職責,要求保薦機構配合證券交易所審核,相應調整上市保薦等安排。

          二是強化發行人責任。細化和明確發行人及其控股股東、實際控制人配合保薦工作的相關要求,從源頭上提升保薦工作質量。

          三是壓實中介機構責任。細化中介機構執業要求,明確保薦機構對證券服務機構專業意見的核查要求,督促中介機構各盡其責、合力把關,提高保薦業務質量。

          四是強化保薦機構內部控制。要求保薦機構建立分工合理、權責明確、相互制衡、有效監督的內控機制,將保薦業務納入公司整體合規管理和全面風險管理范圍,建立健全廉潔從業風險防控機制,強化對保薦業務人員的管控等,并制定相應的罰則。

          五是加大對保薦機構的問責力度。豐富監管措施類型,擴大人員問責范圍,加大處罰力度,強化內部懲戒,提高違法違規成本。

          下一步,我們將按照修訂后的《證券發行上市保薦業務管理辦法》要求,持續加大對保薦業務的監管執法力度,督促市場各方歸位盡責,從源頭上提高上市公司質量。

          五、在壓實中介機構責任方面,《證券發行上市保薦業務管理辦法》主要有哪些考慮和安排?

          答:中介機構是資本市場的“看門人”,是對發行人核查驗證、專業把關的第一道防線。隨著注冊制改革的深入推進,證券發行的市場化程度持續提高,中介機構的把關責任越來越重要。近日召開的國務院金融委第26次會議指出,要壓實中介機構責任。本次修訂《證券發行上市保薦業務管理辦法》,將壓實中介機構責任、提升保薦項目質量作為出發點和落腳點,做了多方面的制度安排。

          一是完善履職要求,強化保薦職責。堅持誠實守信、勤勉盡責的底線要求,完善輔導、推薦、持續督導等事項的規定,指導保薦機構充分履責。強化保薦業務內部控制要求,加大機構主體責任,推動行業自發形成合規發展、盡職履責的內生動力和自我約束力。強化廉潔從業、反洗錢等要求,著力凈化行業生態,為保薦業務的規范發展奠定良好基礎。

          二是細化責任分工,提升保薦效能。堅持發行人是信息披露第一責任人,強化發行人及其控股股東、實際控制人配合保薦業務工作的義務,從源頭上提升保薦工作質量。明確保薦機構作為組織協調人,對其他中介機構專業意見的核查要求,督促保薦機構聚焦主業、恪盡職守、提高效能。細化律師事務所、會計師事務所等證券服務機構的執業要求,督促中介機構各盡其責、合力把關,提高保薦業務質量。

          三是加大監管執法力度,嚴懲違法違規行為。配合注冊制改革,明確交易所對保薦業務的監管職責,形成高效協同的綜合監管體系。擴大懲戒對象范圍,將保薦機構全體項目人員、各級責任人員均納入違規懲戒范圍,做到“應問盡問”。補充完善違規問責情形,建立信息披露質量與保薦業務資格掛鉤機制。增加監管措施類型,強化經濟約束,提高監管威懾。加大懲戒力度,擴大認定為不適當人選等“資格罰”的適用范圍,提高違法違規成本。

          六、創業板并購重組制度有什么重要變化?

          答:為建立更加符合注冊制要求的高效并購重組機制,本次改革對重組制度做了調整、優化。

          一是強調并購重組要符合創業板定位。本次改革通過制度安排,提出并購標的要符合創業板定位,或者與上市公司屬于同行業或上下游,就是立足于創業板上市公司發展需求,持續推動強強聯合或者上下游緊密銜接。

          二是價格形成機制上給予更多彈性。市場選擇的核心是依靠市場機制形成合理的價格。這次改革通過調整發行股份的定價標準,在并購重組價格形成中給予創業板上市公司更多彈性,使市場在資源配置中發揮更好作用,讓并購雙方得到更充分博弈。

          三是實施注冊制支持上市公司發展。在制度設計中,更加強調發揮市場機制作用,尊重市場規律,通過調整一些指標的認定標準、設置較短時間(5天)的注冊程序,為創業板上市公司自主、便利和高效地利用并購重組做大做強主業,提升“硬實力”提供有力的制度支撐。

          七、對于特殊股權結構企業在創業板上市后,有什么監管要求?

          答:為更好服務實體經濟,本次創業板改革并試點注冊制積極適應新經濟組織形式,允許符合條件的特殊股權結構企業在創業板上市,解決創業公司創始人或具有重要貢獻的人員在公司發展過程中可能面臨的股權稀釋、控制力下降等問題。同時,為保障制度不偏離設計初衷,《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》做出相應安排:

          一是明確章程規定內容。要求特殊股權結構企業應當在公司章程中規定特別表決權的相關事項,包括持有人資格、股份鎖定安排及轉讓限制、特別表決權股份與普通表決權股份擁有表決權數量的比例安排、轉換情形等。

          二是強化信息披露要求。要求特殊股權結構企業在定期報告中持續、充分披露特別表決權安排情況,及時披露在報告期內的實施和變化情況。

          此外,對于特別表決權安排的設置、特別表決權的持有人資格、每份特別表決權股份表決權數量的上限、特別表決權股份參與表決的股東大會事項與計算方式等,交易所還有具體、細化規定。

          八、《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》為什么沒有規定退市內容?本次創業板改革并試點注冊制在退市方面有哪些重要內容?

          答:新修訂的《證券法》直接授權交易所對終止上市情形制定具體規定。因此,本次創業板退市制度改革的核心內容主要體現在《創業板股票上市規則》等交易所規則層面。

          總體上,本次創業板退市改革充分借鑒了科創板制度成果,按照注冊制理念,從提升存量上市公司質量的角度出發,在退市程序、標準及風險警示機制等方面進行了優化安排。例如,簡化了退市程序,取消暫停上市和恢復上市;完善了退市標準,取消單一連續虧損退市指標,引入“扣非凈利潤為負且營業收入低于一個億”的組合類財務退市指標,新增市值退市指標;設置了退市風險警示暨*ST制度,強化風險揭示。

          九、本次創業板改革并試點注冊制在投資者適當性方面,總體考慮有哪些?

          答:投資者適當性管理是資本市場的基礎性制度,是保護投資者合法權益的重要舉措。新修訂的《證券法》也明確要求建立投資者適當性管理制度。本次創業板改革是以注冊制為核心的改革,發行、上市、交易、退市等各項市場基礎性制度都發生了一些變化,發行條件、上市企業更具包容性。因此,根據風險匹配原則,我們對創業板投資者適當性管理要求也做出相應調整。這次調整充分考慮了現有創業板市場基礎和投資者狀況,兼顧各層次市場板塊和注冊制改革的協調銜接。

          此次適當性調整主要有三個方面變化:一是創業板存量投資者可以繼續參與交易,但在交易前應充分知曉改革后市場風險特征和變化,認真閱讀并簽署風險揭示書。二是對新申請開通創業板交易權限的個人投資者,深交所在充分研判市場和投資者情況的基礎上,增設了一定資產和交易經驗的準入條件。三是調整現場簽署風險揭示書的規定,投資者可以通過紙面或電子方式簽署,這是適應信息技術發展,采取的便利投資者舉措。

          十、本次創業板投資者適當性改革為什么對新增個人投資者增設準入條件?而存量投資者適當性要求不變?

          答:創業板改革并試點注冊制后,發行條件包容性增強,允許不同發展階段、不同類型的企業發行上市,同時交易、退市等相關基礎制度都有一定變化,對投資者的專業經驗和風險承受能力提出了更高的要求。新開戶投資者沒有參與過創業板交易,存量投資者對創業板市場情況相對比較了解。因此,對創業板改革后新入市投資者增設準入條件,同時保持現有投資者適當性要求不變,是符合實際情況的安排,有利于創業板改革后市場平穩運行。滿足準入條件的投資者也要綜合考慮自身風險承受能力,在對市場風險有充分了解的基礎上理性投資。

          十一、創業板投資者適當性準入要求與科創板存在一定差異,會不會影響科創板市場流動性?

          答:創業板和科創板都承擔著資本市場服務創新發展和經濟高質量發展的戰略任務,兩個板塊各具特色、錯位發展。科創板面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求,主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。創業板主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。同時,科創板允許未盈利的企業發行上市,而創業板在改革初期上市的企業均為盈利企業。因此,兩個板塊的投資者適當性管理存在差異,是符合兩個板塊各自定位和實際情況的。目前看,創業板投資者人數雖然多于科創板,但兩個市場規模不同、體量不同,上市公司數量不同,不能簡單用投資者絕對數量多少來判斷市場流動性。此外,兩個板塊的制度安排在運行一段時間后,都將進行評估完善。

          十二、不符合準入條件要求的投資者如何參與創業板投資?

          答:增設準入條件,并不是將不符合要求的投資者攔在創業板大門之外。不符合投資者適當性要求的投資者可以通過認購公募基金等產品的方式參與創業板投資。

          十三、創業板轉融券機制做了哪些優化?

          答:為配合創業板改革并試點注冊制,完善創業板市場基礎性交易制度,提升融券業務效率,完善多空平衡機制,深交所聯合中證金融、中國結算,充分借鑒科創板經驗,對創業板轉融券機制進行了優化。主要包括:

          一是提高市場化水平,降低業務成本。在創業板推出市場化轉融券約定申報方式,引入市場化的費率及期限確定機制,并大幅降低創業板轉融券約定申報的費率差。

          二是提高創業板轉融券業務效率,實現創業板轉融券約定申報實時成交。通過市場化轉融券約定申報方式成交的,深交所實時調整借貸雙方的賬戶可交易余額,借入人可實時借入創業板標的證券,辦理相關業務。

          三是擴大出借人范圍,豐富券源供給。允許公募基金、社保基金、保險資金等機構投資者作為出借人出借證券,允許創業板戰略投資者在承諾的持有期限內,出借配售股票。

          十四、創業板市場化轉融券約定申報與優化前的創業板轉融券約定申報方式相比有哪些優勢?

          答:優化前的創業板轉融券約定申報方式有兩個特點:一是期限固定,費率固定,允許展期但不允許提前了結;二是盤中申報,盤后集中撮合成交,借入次日方可融券交易。擬實施的創業板市場化轉融券約定申報方式,在兩個方面做出改進:一是將“期限固定、費率固定”的轉融券模式調整為借貸雙方自主協商確定期限、費率,并提供更加靈活的展期和提前了結方式;二是將盤中申報、盤后集中撮合成交,調整為盤中實時撮合成交,證券公司可以實時借入創業板股票,供其客戶進行融券交易。

          優化后的創業板市場化轉融券約定申報市場化水平和交易效率更高,借貸雙方可以根據單只股票的市場供需情況靈活定價,券源庫存管理更為簡便,業務成本更低,進一步滿足借貸雙方多樣化需求。

          十五、創業板市場化轉融券約定申報方式適用于哪些標的證券?

          答:創業板屬于存量板塊,創業板轉融券機制優化涉及存量轉融券標的證券問題。創業板市場化轉融券約定申報方式適用范圍既包括創業板新發行上市的證券,也包括目前已納入創業板轉融券標的的證券。目前,創業板轉融券標的證券與融資融券標的證券范圍一致。

        展開全文
        04月28日

          原創 范璐媛 數據寶

          呼喚已久的創業板注冊制真的來了。券商認為,積累較多中小企業項目的券商、中小市值創業板股票、成長行業、分拆上市概念、創投企業迎利好。

          創業板注冊制來了,投資必知的5大要點

          4月27日,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。

          當日晚間,證監會就創業板改革并試點注冊制主要制度規則向社會公開征求意見。深交所同時披露創業板注冊制配套業務規則公開征求意見。證券時報·數據寶梳理從上市、交易、退市等環節,梳理出投資者必須知道的幾個重要規則。

          一、投資者門檻:不低于10萬元

          新增創業板個人投資者須滿足前20個交易日日均資產不低于10萬元,且具備24個月的A股交易經驗的門檻。

          二、上市規則:虧損企業也可上市

          一般企業要求應當至少符合下列標準中的一項:

          1、最近兩年凈利潤均為正,且累計凈利潤不低于 5000 萬元;

          2、預計市值不低于 10 億元,最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元;

          3、預計市值不低于50億元,且最近一年營業收入不低于3億元。

          紅籌企業/特殊股權結構企業應當至少符合下列標準中的一項:

          1、預計市值不低于 100 億元,且最近一年凈利潤為正;

          2、預計市值不低于 50 億元,最近一年凈利潤為正且營業收入不低于5億元。

          三、交易規則:漲跌幅擴大至20%

          創業板新的交易規則有如下變化:

          1、新上市企業上市前五日不設漲跌幅,之后漲跌幅限制從目前的10%調整為20%。存量公司日漲跌幅同步擴至20%;

          2、 盤中臨時停牌機制,設置30%、60%兩檔停牌指標,各停牌10分鐘;

          4、實施盤后定價交易。收盤后按照時間優先的原則,以當日收盤價對盤后定價買賣申報逐筆連續撮合的交易方式。每個交易日的15:05至15:30為盤后定價交易時間。

          5、增加連續競價期間“價格籠子”。規定連續競價階段限價申報的買入申報價格不得高于買入基準價格的 102%,賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%。

          6、設置單筆最高申報數量上限。設置限價申報單筆數量不超過10萬股,市價申報單筆數量不超過5萬股。保留現行創業板每筆最低申報數量為 100 股的制度安排。

          7、調整交易公開信息披露指標。當日收盤價格漲跌幅偏離值±7%調整為漲跌幅±15%、價格振幅由15%調整為30%、換手率指標由20%調整為30%、連續3個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到±20%調整為±30%,取消其他異動指標;增加嚴重異常波動指標。

          8、優化兩融交易機制。創業板注冊制下發行上市股票首個交易日起可作為兩融標的。

          9、新增股票特殊標識。一是對未盈利、存在表決權差異、協議控制架構或者類似特殊安排的企業新增特殊標識;二是為對上市初期新股進行標識。

          四、退市規則:市值低于5億也退市

          交易類強制退市:上市公司出現下列情形之一的,交易所可以決定終止其股票上市交易:

          1、連續一百二十個交易日通過本所交易系統實現的股票累計成交量低于二百萬股;

          2、連續二十個交易日每日股票收盤價均低于每股面值;

          3、連續二十個交易日每日股票收盤市值均低于五億元;

          4、連續二十個交易日每日公司股東人數均少于四百人;

          5、深交所認定的其他情形。

          重大違法強制退市包括下列情形:

          1、上市公司存在欺詐發行、重大信息披露違法或者其他嚴重損害證券市場秩序的重大違法行為,且嚴重影響上市地位,其股票應當被終止上市的情形;

          2、上市公司存在涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全和公眾健康安全等領域的違法行為,情節惡劣,嚴重損害國家利益、社會公共利益,或者嚴重影響上市地位,其股票應當被終止上市的情形。

          五、新增ST規則:虧損一年可能就帶帽

          財務類:上市公司出現下列情形之一的,本所可以對其股票交易實施退市風險警示:

          1、最近一個會計年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低于一億元,或追溯重述后最近一個會計年度凈利潤為負值且營業收入低于一億元;

          2、最近一個會計年度經審計的期末凈資產為負值,或追溯重述后最近一個會計年度期末凈資產為負值;

          3、最近一個會計年度的財務會計報告被出具無法表示意見或者否定意見的審計報告;

          4、本所認定的其他情形。

          規范類:上市公司出現下列情形之一的,本所可以對其股票交易實施退市風險警示:

          1、未在法定期限內披露年度報告或者半年度報告,此后公司在股票停牌兩個月內仍未披露;

          2、因財務會計報告存在重大會計差錯或者虛假記載,被中國證監會責令改正但公司未在規定期限內改正,此后公司在股票停牌兩個月內仍未改正;

          3、因信息披露或者規范運作等方面存在重大缺陷,被本所責令改正但公司未在規定期限內改正,此后公司在股票停牌兩個月內仍未改正;

          4、因公司股本總額或者股權分布發生變化,導致連續二十個交易日不再符合上市條件,在規定期限內仍未解決;

          5、公司可能被依法強制解散;

          6、法院依法受理公司重整、和解和破產清算申請;

          7、本所認定的其他情形。

          五、其他需注意事項

          1、創業板取消暫停上市、恢復上市環節;

          2、對交易類強制退市不再設置退市整理期;

          3、新股定價取消市盈率的發行價限制。

          同時,證監會公告,自主要制度規則征求意見之日起,不再受理創業板IPO申請。主要制度規則實施時,深交所開始受理新的創業板IPO申請,證監會將與深交所切實做好在審企業審核工作銜接安排。創業板再融資、并購重組涉及證券公開發行的,與IPO同步實施注冊制。

          創投板塊率先受益 科創板曾引爆概念

          昨天,創投板塊已率先啟動。萬得創投指數大漲3.44%,時隔30個交易日后重新站上60日均線。九鼎投資、通產麗星、華控賽格收于漲停。

          截至當前,多數創投概念股已公布了2019年業績,九鼎投資、錢江摩托、華控賽格2019年凈利潤增幅超過100%。高新發展、通產麗星凈利潤增速超過50%。

          創投概念股上一輪的啟動要追溯到設立科創板的消息公布之時。自科創板宣布設立后的四個多月中,創投指數最高上漲近200%。數據寶復盤發現,上輪行情中每一波指數的急速拉升均伴隨著前期重要消息的出臺。

          2018年11月5日,上交所宣布將設立科創板并試點注冊制。當日,萬得創投指數大漲8.22%,逾10股漲停。次日,創投指數更是大漲9.47%,消息宣布后10個交易日內累計漲幅超過60%。

          2019年1月30日,證監會發布《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》,開啟了創投概念股的第二波上漲行情,創投指數隨后14個交易日內上漲48.9%。第二波上漲行情的調整階段,科創板業務細則的發布及上交所開始接受上市申請均加速了指數的拉升。

          2019年3月22日,首批9家企業的科創板上市申請獲上交所受理,創投指數收盤點位運行至上輪行情的最高點。其后伴隨著利好兌現及A股大行情的結束,創投指數一路下行。6月科創板開板也并未帶來行情的回暖。

          科創板重要消息發布節點與萬得創投指數走勢

          創業板注冊制會為帶來哪些影響?

          安信證券認為,一方面與注冊制接軌必然帶來新股定價逐步市場化,從而解除“雙限制度”,壓低IPO抑價率,帶來打新收益下降,新股破發常態化;另一方面,注冊制的實施意味著IPO堰塞湖疏通,IPO難度的降低使得借殼上市的吸引力降低,殼資源將貶值,與此同時,注冊制的推進和退市力度的加大是一個硬幣的兩面,導致股票分化加劇,帶來行業分化和投資專業化。此外,注冊制將進一步加強金融對實體經濟的支持,為現階段無法盈利但是成長性良好,處于“風口”的高科技公司帶來機遇。

          新時代證券認為,創業板注冊制一是利好積累較多中小企業項目的券商。二是利好中小市值的創業板股票。三是利好有直接融資需求且發展速度較快的板塊,例如TMT、生物醫藥等成長行業。四是利好擬分拆上市的A股上市公司。五是利好項目儲備豐富的創投企業。

          申萬宏源證券研究所首席市場專家桂浩明表示,按注冊制要求,上市公司必須全面、完整、準確地披露信息,并且把信息披露作為市場監管、投資者保護的重點。在這種市場手段的制約下,擴容節奏就不可能很快。新證券法為新股的常態化發行提供了條件,而不會對擴容的速度帶來直接影響。

          從科創板經驗來看,其沒有對大盤造成資金分流,而創業板開通時同樣未對A股造成明顯資金分流。

          聲明:數據寶所有資訊內容不構成投資建議,股市有風險,投資需謹慎。

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        04月28日

          記者|楊建 黃小聰

          隨著《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》的推出,創業板改革的大幕正式拉開。

          每日經濟新聞記者注意到,此次方案在交易制度方面,有了一些新“玩法”:創業板改革后新上市的公司,在新股上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制,之后日漲跌幅限制放寬至20%,存量企業將同步實施。

          那么,創業板注冊制改革與科創板會有哪些異同?創業板的變化又將對A股市場產生哪些影響?

          對于創業板試點注冊制帶來的新變化,有私募人士認為,隨著一系列配套制度的完善,市場將給予優質公司更高溢價,核心資產的“核心”二字將體現得更加淋漓盡致。另外也有投資人士表示,游資時代情緒投機的玩法目前已在科創板消失,可以預期情緒投機的時代將逐漸落幕,未來的A股市場將更加注重基本面研究,價值投資時代或將到來。

          新上市前五日不設漲跌幅限制,后同步調為20%

          此次創業板改革在試點發行注冊制的同時,推出了包括發行、上市、交易、退市、信息披露等內容在內的一攬子改革。改革將重點解決兩個問題:一是在科創板的基礎上,擴大注冊制試點,為存量板塊推行注冊制積累經驗;二是增強對創新創業企業的包容性,突出板塊特色。

          在跟投制度方面,創業板與科創板有所差異,創業板注冊制改革不再要求券商對其保薦的所有項目進行強制跟投,而是僅對未盈利、紅籌架構、特殊投票權以及高價發行的四類公司采取強制性跟投。科創板強制跟投制度在推出后引發了投行的爭議,而創業板注冊制改革此舉顯然是進一步優化了保薦機構跟投制度。同時此次創業板改革明確對板塊新定位作出三大調整,完善板塊定位。創業板將深入貫徹創新驅動發展戰略,適應發展更多依靠創新創造創業的大趨勢,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式的深度融合,優化發行上市條件。

          成都君海投資總經理涂君告訴記者,創業板注冊制的推出,是為進一步服務實體經濟,促進經濟換擋升級后更高質量發展,同時又從創新型企業自身商業特點出發,在上交所科創板實踐后,再對深交所創業板進行的制度完善。注冊制實施后,監管層會從之前的盈利能力把關,轉向信息披露質量的監管,加之漲跌停幅度放開,投資者需要更加審慎地看待投資風險,這是資本市場邁向成熟的必經之路。

          涂君進一步指出,隨著一系列配套制度的完善,上市企業有進有出,錯誤的投資方法將會導致比現在更嚴重的損失。經過反復洗禮后,市場將給予確定性的優質公司更高溢價,核心資產的“核心”二字將體現得淋漓盡致。同時在資本市場的支持下,也會有一批具有真正創新能力和核心競爭優勢的科技型企業脫穎而出,發展壯大成為新一代的核心資產。

          新開戶實行“10萬資產+2年經驗”的門檻

          值得注意的是,對于創業板新開戶投資者,方案明確實行“10萬元資產+2年投資經驗”的門檻。已開戶投資者簽署新的風險揭示書后,可以繼續交易創業板股票。此外創業板投資者適當性要求基本保持不變,但要求充分揭示風險;對增量投資者設置與風險匹配的適當性要求。深交所擬要求,新增創業板個人投資者須滿足前20個交易日日均資產不低于10萬元,且具備24個月的A股交易經驗的門檻。創業板注冊程序將分為交易所審核、證監會注冊兩個環節。

          創業板注冊制試點還作出了三方面完善,首先是建立了滬深交易所審核工作的協調機制,保持審核標準、尺度、進度大體一致,杜絕市場之間的監管套利;二是明確在審企業的銜接安排,確保核準制向注冊制平穩過渡;三是再融資、并購重組涉及證券公開發行的,同步實施注冊制。此外創業板預留了一定的改革過渡期,未盈利企業在改革實施一年以后可以申請上市。

          同時,為服務科技創新型企業,科創板、創業板、新三板精選層將各自打出差異化運行之牌,既體現多層次資本市場之間的關系,又形成錯位競爭。科創板要突出“硬科技”特色,要求相關機構依據科創屬性評價指引,引導企業合理選擇上市板塊。創業板改革明確了創業板的板塊新定位,同時深交所將制定負面清單,明確哪些企業不能到創業板上市。與此同時,科創板、創業板、新三板精選層在上市/掛牌標準、投資者適當性管理等方面也存在顯著差異。

          券商、創投迎重大利好

          注冊制下,企業上市流程大大簡化,此前的IPO“堰塞湖”現象將有效緩解。以2019年7月22日正式開市的科創板為例,注冊制對券商行業的影響已有體現。而創業板注冊制改革,券商投行無疑將迎來增量業務機遇。

          安信證券在研報中指出,創業板注冊制相對利好頭部券商和具有突出投行實力的中型投行,頭部券商的優勢在于更強的抗風險能力和項目資源,因此在數量和規模上預計會領先行業;中小投行的優勢在于中小企業項目資源相對豐富,投行業務對整體業績彈性更大,且更容易集中公司資源以形成差異化競爭優勢。

          長城基金量化與指數投資部總經理雷俊表示,“首先是對現行股票上市制度的補充和完善,也是去年科創板注冊制實施的延續和推廣。第二,有利于激發中小企業的科技創新熱情,對于中國整個產業升級和科技立國導向有很好的推動作用。第三,進一步加速優勝劣汰,有技術含量、有競爭優勢和核心實力的公司,更能獲得資本市場的青睞。第四,對于個人投資者,不管是打新股,還是投資二級市場股票,又或是投資相關的股票型基金,也孕育一定的投資機會;但從更加專業化的角度來講,注冊制會讓機構投資者的定價能力抬升。”

          有業內人士同樣指出,“可以參考去年科創板的推出,對科技行業會有財富效應,激發科創熱情和知識向財富轉化的驅動力。”

          前海開源楊德龍也認為,“在創業板實施注冊制,有利于促進中小市值股票更加活躍,而券商、創投公司等將明顯受益于創業板注冊制制度紅利。在當前疫情對經濟影響較大的背景下,推動創業板注冊制改革,有利于推動更多優質新興科技類企業登陸資本市場,進一步提升資本市場服務實體經濟的能力。”

          另外,在好買財富投資總監曾令華看來,“此次創業板改革,一方面增加了交易屬性,極大活躍了創業板;另一方面,也會加快創業板個股的價值回歸,有些虛高的股票,估計估值損失之后,再也回不去。對基金來說,對于那些選股能力不行的,只能賺β的,會形成巨大壓力。

          游資時代情緒投機的玩法或消失

          創業板注冊制改革趨同于科創板,但在保薦機構強制跟投一事上,創業板則有差異化安排。對此四川大決策投資王宇告訴記者,全面推進注冊制改革將使得新股發行更多更快,傳統的殼公司失去價值,而行業龍頭公司強者恒強的格局將進一步強化,行業龍頭將持續受益。

          王宇進一步告訴記者,科創板實施漲跌停限制20%以來,市場鮮見漲停,且漲停的次日幾無溢價。同理,未來實施了20%漲跌停制度的創業板也可以預見會是這樣。游資時代情緒投機(尤其是純概念投機)的玩法已在科創板消失,可以預期情緒投機的時代將逐漸落幕,未來的A股市場將更加注重基本面研究,注重價值投資,這對A股市場從新興市場向成熟市場轉變具有里程碑式的意義。價值投資時代或將到來,A股長期慢牛格局可期。

          對此有私募人士表示,創業板交易制度的變化,使得市場游資不敢輕易打板創業板了。某資深市場分析人士表示,創業板注冊制試點的改革方向是好的,讓好公司更多的定價權。科創板已經在這么搞了這么久了,也罕見超過10%的漲跌幅,而創業板放開漲跌幅限制至20%,其實參與者需要更加小心。因為我們市場的絕大多數參與者,包括眾多機構,都還是習慣了10%的漲跌幅。而漲跌幅限制放大至20%后,因為某種公司自身的風險導致的下跌,很容易跌穿目前10%的跌停板。所以資金會更集中在創業板的優質公司里面,成長股和優質股會繼續迎來風險溢價。

          厚石天成侯延軍告訴記者,成熟的資本市場都實行的是完善的注冊制體系,我國的資本市場頂層設計目標也是最終指向注冊制。之前實行的審批制暴露出大量權力尋租的問題。雖然注冊制不是萬能藥,它也會有自己的缺點,但是市場的終究要歸市場解決,監管的歸監管,行政的歸行政,市場的歸市場。

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        04月28日

          關于漲跌幅方面,創業板改革并試點注冊制后,新上市企業上市前五日不設漲跌幅,五日后漲跌幅限制從目前的10%調整為20%。

          一位券商高管對《國際金融報》記者表示,取消首日漲停板限制,最直接的影響就是首日放開定價,隨后可能是IPO的定價機制改革。

          新《證券法》實施一個多月后,創業板注冊制也來了!

          4月27日,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。

          那么,創業板注冊制改革與科創板會有哪些異同?創業板的變化又將對A股市場產生哪些影響?

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          漲跌幅調整為20%

          關于漲跌幅方面,創業板改革并試點注冊制后,新上市企業上市前五日不設漲跌幅,五日后漲跌幅限制從目前的10%調整為20%。

          中國人民大學金融與證券研究所聯名所長趙錫軍對《國際金融報》記者表示,從當前新股上市以后的價格表現來看,44%的漲停板沒有起到實質性的作用,比如約束“炒新”等行為。目前,新股基本都會收獲連續多個漲停,而且開板前漲的幅度還不小。如沒有漲停板限制,新股一天就漲到位了,就會產生交易和換手,效率會更高。因此,其個人認同取消新股首日漲停板限制。

          Wind顯示,截至2020年4月27日,2020年共16家創業板公司上市,其平均新股未開板漲停板天數為6.19天。而2019年上市的52家創業板公司平均新股未開板漲停板天數為8.31天。

          一位券商高管對《國際金融報》記者表示,取消首日漲停板限制,最直接的影響就是首日放開定價,隨后可能是IPO的定價機制改革。

          據《國際金融報》記者統計,截至2020年4月27日,東方財富顯示,2016年起共有940家非科創板企業上市,其中699家(占74.36%)的發行市盈率處于22.9倍-23倍范圍內,只有8家企業的新股發行市盈率超過了23倍,這一比例僅為0.85%。

          而科創板除3家虧損企業外,96家新上市公司中只有中國通號和廣大特材的發行市盈率低于24倍。

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          與科創板的異同

          創業板注冊制改革趨同于科創板,但在保薦機構強制跟投一事上,兩者則有差異化安排。創業板注冊制改革不再要求券商對其保薦的所有項目進行強制跟投,而是僅對未盈利、紅籌架構、特殊投票權以及高價發行的四類公司采取強制性跟投。

          此前,申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長對媒體表示,券商跟投是一種方法,而不是本質,其本質上是要提高券商對項目和企業的定價能力,關鍵是要對定價負責,目的是提高科學定價能力和持續保薦能力,以及強化中介機構承擔的責任與風險。

          本輪創業板試點注冊制改革,在試點注冊制的安排方面,創業板試點注冊制大體與科創板一致,注冊程序分為交易所審核和證監會注冊兩個環節,通過問答的方式來督促企業提高信披質量。

          值得一提的是,中央全面深化改革委員會會議指出,堅持創業板和其他板塊錯位發展,找準各自定位,辦出各自特色,推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。

          另外,創業板試點注冊制有三個值得關注的地方,一是建立滬深交易所審核工作協調機制,保持審核標準尺度一致,避免形成搶資源情況;二是明確在審企業銜接安排,確保向注冊制過渡;三是再融資和并購重組涉及公開發行的同步實施注冊制。

          如是資本董事總經理、如是金融研究院副院長張奧平在接受《國際金融報》記者采訪時表示:第一,創業板與科創板最大的不同應在于行業定位上。科創板的行業定位于新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。而創業板的行業定位市場目前已形成較為一致預期,會以成長性高的新經濟類、現代服務型企業為核心,兼具包容性。

          第二,創業板與科創板企業上市條件應有所不同。創業板注冊制改革應大幅降低企業上市門檻。目前,科創板上市企業最低市值要求是10億以上,同時對財務指標的要求是最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元,或者最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元。而創業板應發揮更多孵化成長型企業“搖籃”的功能,降低市值與財務的相應要求,給到市場更多成長型企業可以對接資本市場融資發展的機會。

          第三,創業板與科創板企業退市制度應有所不同。創業板目前的退市制度并不能適用于未來在注冊制下的新上市公司,因為,注冊制下打開“開口”的同時,必然要對“出口”更加嚴格,這樣才可以形成一個良性循環、“有進有出”的資本市場。科創板是一個沒有存量上市公司的市場,退市制度可以圍繞新上市公司來進行制定,但創業板不是。未來創業板的退市制度,對新老上市公司如何規定,需進一步明確。

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          包容存量改革

          證監會副主席李超介紹,此次創業板試點注冊制改革,堅持“一條主線,三個統籌”,“一條主線”是以信息披露為核心的股票發行注冊制,提高透明度和真實性,由投資者自主進行價值判斷,真正把選擇權交給市場。

          “三個統籌”除了前文提到的錯位發展外,還提到了統籌推進注冊制與其他基礎制度建設,實施一攬子改革措施,健全配套制度;以及統籌增量改革和存量改革,包容存量改革,穩定存量上市公司和投資者預期,平穩實施改革。

          本輪創業板試點注冊制改革涉及板塊的改革安排。優化發行上市條件,由深交所制定具體條件,支持紅籌結構等企業上市,完善投資者適當性管理,尊重存量投資者交易習慣,存量投資者適當性要求基本保持不變,要求充分揭示風險,對增量投資者進行風險相匹配的適當性要求。

          Wind顯示,截至2020年4月27日,創業板共有807家上市公司。其中,計算機、通信和其他電子設備制造業公司最多,有122家,占比為15.12%。另外,軟件和信息技術服務業、專用設備制造業、電氣機械和器材制造業、化學原料和化學制品制造業、醫藥制造業的上市公司數量也在50家以上,公司數量分別為118家、82家、68家、55家、54家。

          (創業板行業摘要,數據來源:《國際金融報》記者整理)

          IPO方面,創業板共有686家公司處于正常排隊等候上會階段。

          從行業分布來看,計算機、通信和其他電子設備制造業的IPO公司仍是最多,但其比例為12.54%,略低于上市公司15.12%的比例。軟件和信息技術服務業、專用設備制造業、化學原料和化學制品制造業、醫藥制造業也有類似的情況。

          不同的是,上市公司中數量領先的電氣機械和器材制造業中,IPO企業數量不足20家,而專業技術服務業則迎頭趕上,共有23家企業處于IPO階段。

          (創業板IPO行業摘要,數據來源:《國際金融報》記者整理)

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          券商、創投迎重大利好

          注冊制下,企業上市流程大大簡化,此前的IPO“堰塞湖”現象將有效緩解。以2019年7月22日正式開市的科創板為例,注冊制對券商行業的影響已有體現。而創業板注冊制改革,券商投行無疑將迎來增量業務機遇。

          安信證券在研報中指出,創業板注冊制相對利好頭部券商和具有突出投行實力的中型投行,頭部券商的優勢在于更強的抗風險能力和項目資源,因此在數量和規模上預計會領先行業;中小投行的優勢在于中小企業項目資源相對豐富,投行業務對整體業績彈性更大,且更容易集中公司資源以形成差異化競爭優勢。

          從科創板來看,注冊制帶來機遇的另一面是挑戰。長江證券承銷保薦有限公司總裁王承軍此前在接受《國際金融報》記者專訪時表示,原本在核準制下,投行呈現出承做偏流程化、發行偏通道化特點;而在注冊制下,投行的承做能力、承銷能力、風控能力、研究能力以及資本金實力等各方面均面臨更高的要求。

          此外,創業板注冊制改革對創投行業也產生重大利好,有助于緩解資本“退出難”困境,也驅動創投機構不斷進化。

          張奧平告訴記者,注冊制對VC/PE最重要的影響在于,一二級市場估值價值套利的空間將會越來越少,Pre-IPO的投資模式將不復存在,破發也將會常態化。所以,投資要更多關注企業的長期價值創造能力。一級市場股權融資已成為注冊制時代下企業長期價值的“試金石”,注冊制對企業能否實現IPO判斷的核心是能否實現市場化的市值的能力,科創板中的五套標準也已經體現。

          如果在一級市場中,企業都不具備被機構投資者認可的價值,無法實現股權融資,沒有機構可以給企業定價,那么,在注冊制下的IPO階段,大概率也不會有機構投資者愿意參與,企業的發行難度會很大。

          記者 鄒煦晨 朱燈花

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        04月28日

          中國基金報 泰勒

          剛剛,中央一聲令下,創業板注冊制真的來了。

          中央全面深化改革委員會通過了創業板試點注冊制方案

          據央視新聞聯播消息,2020年4月27日,習近平主持召開中央全面深化改革委員會第十三次會議強調,深化改革健全制度完善治理體系,善于運用制度優勢應對風險挑戰沖擊。會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。

           

           

           

           

           

          創業板注冊制究竟是什么樣的?基金君整理了幾大重點,供大家參考。

          1、中央如何定調創業板注冊制?

          習近平主持召開中央全面深化改革委員會第十三次會議。

          會議指出,推進創業板改革并試點注冊制,是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排。

          要著眼于打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎性制度改革。

          堅持創業板和其他板塊錯位發展,找準各自定位,辦出各自特色,推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。

          2、證監會:創業板試點注冊制改革的存量投資者適當性要求基本保持不變

          證監會副主席李超表示,本輪創業板試點注冊制改革涉及板塊的改革安排。優化發行上市條件,由深交所制定具體條件,支持紅籌結構等企業上市,完善投資者適當性管理,尊重存量投資者交易習慣,存量投資者適當性要求基本保持不變,要求充分揭示風險,對增量投資者進行風險相匹配的適當性要求。

          3、創業板注冊程序和科創板有三方面不同

          證監會副主席李超表示,本輪創業板試點注冊制改革,在試點注冊制的安排方面創業板試點注冊制大體與科創板一致,注冊程序分為交易所審核和證監會注冊兩個環節,通過問答的方式來督促企業提高信披質量。同科創板相比,創業板注冊制有三方面不同。

          一是建立滬深交易所審核工作協調機制,保持審核標準尺度一致,避免形成搶資源情況;

          二是明確在審企業銜接安排,確保向注冊制過渡;

          三是再融資和并購重組涉及公開發行的同步實施注冊制。

          4、創業板改革強化信息披露為中心的注冊制理念

          證監會副主席李超表示,本輪創業板試點注冊制,在首發注冊辦法總體沿襲了科創板試點注冊制的核心制度安排,充分借鑒吸收了科創板試點注冊制成功的一些做法。

          一是以信息披露為中心,精簡優化發行條件,增強制度的包容性,強化市場主體的責任,加大法律的管理工作,在發揮條件審核注冊程序、發行承銷、信息披露、原則要求、監管處罰等方面給予科創的和試點工作要求規定基本是一致的,要求對有關規定作出相應的一些補充。

          二是明確創業板的板塊定位,支持創新創造類企業,鼓勵新舊產業融合,體現與科創版的差異化發展。

          三是深入貫徹信息披露為中心的注冊制理念,建立符合創業板特點的信息披露制度,細化市場主體的信息披露法定職責,進一步強化信息披露監管的標準。

          5、創業板試點注冊制改革涉及四方面制度安排

          證監會副主席李超表示,本輪創業板試點注冊制改革涉及四方面制度安排。

          一是板塊的改革安排。優化發行上市條件,由深交所制定具體條件,支持紅籌結構等企業上市,完善投資者適當性管理,尊重存量投資者交易習慣,存量投資者適當性要求基本保持不變,要求充分揭示風險,對增量投資者進行風險相匹配的適當性要求。

          二是制度方面的安排,和科創板試點注冊制制度安排相一致,注冊程序分為交易所審核和證監會注冊兩個環節。

          三是完善基礎制度。構建市場化的發行承銷制度,建立機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售制度,新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制,加強實際監管,構建符合創業板上市公司特點的持續監管規則體系,全面建立嚴格的信息披露規則體系。

          四是配套改革的制度安排。在改革推進過程中,證監會將會同有關方面推出一系列配套改革措施,包括認真貫徹新證券法的要求,繼續推動完善有關法律、法規和規章制度,推動刑法的修改,會同司法機關出臺有關司法解釋,進一步提高違法成本,保護投資者合法權益,繼續推動中長期資金入市。

          6、創業板改革并試點注冊制后

          新上市企業上市前五日不設漲跌幅

          創業板改革并試點注冊制后,新上市企業上市前五日不設漲跌幅,之后漲跌幅限制從目前的10%調整為20%。

          7、堅持“一條主線,三個統籌”

          證監會副主席李超介紹,此次創業板試點注冊制改革,堅持“一條主線,三個統籌”。

          “一條主線”是以信息披露為核心的股票發行注冊制,提高透明度和真實性,由投資者自主進行價值判斷,真正把選擇權交給市場。

          “三個統籌”包括了,一是統籌推進創業板改革與多層次資本市場體系建設,堅持創業板和其他板塊的策略發展,形成各有側重、互相補充的適度競爭格局;二是統籌推進注冊制與其他基礎制度建設,實施一攬子改革措施,健全配套制度;三是統籌增量改革和存量改革,包容存量改革,穩定存量上市公司和投資者預期,平穩實施改革。

          8、創業板注冊制改革不再強制保薦機構全面跟投 僅強制跟投四類“特殊”企業

          創業板注冊制改革趨同于科創板,但在保薦機構強制跟投一事上,創業板則有差異化安排。創業板注冊制改革不再要求券商對其保薦的所有項目進行強制跟投,而是僅對未盈利,紅籌架構,特殊投票權以及高價發行的四類公司采取強制性跟投。科創板強制跟投制度在推出后引發了投行的爭議,而創業板注冊制改革此舉顯然是進一步優化了保薦機構跟投制度。

          9、存量上市公司會有什么影響?

          蘇寧金融研究院特約研究員何南野指出,科創板是一個沒有存量IPO企業的市場,但創業板不是。創業板的退市制度是否普遍適用于新上市企業和存量上市企業,有必要進一步明確,畢竟兩者的上市標準是不一樣的。

          不過股民比較關心的一點是, 存量的創業板公司的漲跌幅也跟著變嗎?這個問題的答案,要等深交所出細則。

           

          10、對A股影響有多大?

          2009年10月30日創業板正式啟動。十年來,創業板在支持雙創企業群體、優化創業創新生態、引領產業升級轉型、加速新舊動能轉換等方面發揮著日益重要的作用,成為了新時代推動經濟高質量發展創新引擎。根據公開資料顯示,截至4月27日晚間,創業板合計上市公司807家,總市值6.79萬億。

          申萬宏源證券研究所首席市場專家桂浩明表示,按注冊制要求,上市公司必須全面、完整、準確地披露信息,并且把信息披露作為市場監管、投資者保護的重點。在這種市場手段的制約下,擴容節奏就不可能很快。新證券法為新股的常態化發行提供了條件,而不會對擴容的速度帶來直接影響。

          從科創板經驗來看,其沒有對大盤造成資金分流,而創業板開通時同樣未對A股造成明顯資金分流。

          (本文來源微信公眾號:中國基金報)

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        04月27日

          據央視新聞聯播消息,2020年4月27日,習近平主持召開中央全面深化改革委員會第十三次會議強調,深化改革健全制度完善治理體系,善于運用制度優勢應對風險挑戰沖擊。會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。

          市場方面,今天A股市場整體表現平淡,但深市創業板和中小板整體表現較好,其中創業板指數上漲0.74%。尤其令人注意的是,今天創投概念集體大漲,Wind創投指數漲幅高達3.44%,創最近一個多月最大漲幅。

          《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》通過

          據央視新聞聯播消息,2020年4月27日,習近平主持召開中央全面深化改革委員會第十三次會議強調,深化改革健全制度完善治理體系,善于運用制度優勢應對風險挑戰沖擊。

          會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。

          

          創投概念飆漲 創最一個多月最大漲幅

          今天A股市場整體表現平淡,上證指數小幅上漲0.25%,深證成指上漲0.28%,成交量較上一交易日萎縮。

          行業板塊方面漲跌互現,整體波動幅度不大,其中電器儀表、日用化工漲幅居前,銀行板塊也領漲。礦物質品、航空、船舶等板塊跌幅居前。

          不過,深市創業板和中小板整體表現相對較好,其中創業板指數上漲0.74%。

          尤其值得注意的是,今天創投概念集體大漲,Wind創投指數漲幅高達3.44%,明顯領漲市場。該指數中多只成分股,包括九鼎投資、通產麗星、華控賽格均強勢漲停。

          科創板已實施注冊制且運行平穩

          此番創業板實施注冊制之前,A股市場科創板已實施注冊制,科創板于去年6月13日開板,迄今將近一年,其實施注冊制情況或許可以提供一定的參考。

          證監會易會滿就曾表示,科創板是資本市場改革的試驗田。證監會將在總結科創板試點注冊制的經驗基礎上,加快推進創業板改革并試點注冊制。

          易會滿彼時表示,注冊制是資本市場牽一發動全身的改革舉措。試點注冊制為資本市場帶來的最大變化就是透明度的提升。這個透明度表現為上市公司、申請企業的高度透明度。一切都要接受全市場的檢驗,是非常公開透明的。第二個透明度就是證監會,原來從核準到注冊,這也是一個透明度的轉換,我們可以主動地接受全社會對證監會以及包括交易所的監督。

          易會滿彼時還表示,注冊制的另一項重大改革方向是市場化,通過改革真正發揮市場在資源配置中的決定性作用。從市場的準入到上市公司的定價,到再融資,到退出到持續監管,一切尊重市場規律,按市場化的要求,來處理利益相關方、中介機構、投資者、監管者之間的關系。

          從科創板開板之后實際運行情況來看,總體運行平穩,各項工作進展順利。

          數據顯示,截至目前,不到一年時間,科創板申報企業已突破250家,申報企業基本已涵蓋全部上市標準,以往A股沒有的特殊表決權企業以及紅籌上市標準企業也均出現在申報企業中。

          在全部申報企業中,25家企業終止審核,已上市交易的科創板企業已達到99家。

          從已上市企業二級市場運行情況來看,除了開板之初波動較大以外,隨著科創板企業的陣容的擴大,以及投資者逐漸適應新的交易制度,科創板異常波動情況已明顯減少,總體波動趨向平穩。

          創業板注冊制推進歷程

          2009年10月30日,中國創業板正式開板,不過仍沿用主板和中小板的核準制。

          隨著創業板運行向縱深推進,此后關于創業板推行注冊制的聲音和傳言就不絕于耳。

          2016年2月,有市場傳言稱,自3月1日起創業板將全面停止審核,后續按注冊制實施,主板和中小板暫時未定擇期再做安排。不過,證監會新聞發言人很快以答記者問的形式,澄清了所謂當年“3月1日起創業板將全面停止審核,后續按創業板注冊制實施”的謠言。證監會表示,從未單獨研究過創業板注冊制,根本不存在當年3月1日創業板全面停止審核的安排,也不存在主板、中小板擇期再做安排的問題。

          2019年6月,科創板開板,首開內地證券市場實施注冊制先河。

          2020年2月29日,國務院辦公廳印發《關于貫徹實施修訂后的證券法有關工作的通知》中指出,穩步推進證券公開發行注冊制,一是分步實施股票公開發行注冊制改革,二是落實好公司債券公開發行注冊制要求,三是完善證券公開發行注冊程序。

          2020年3月1日,新《證券法》開始正式施行。

          新《證券法》明確提及注冊制。該法第九條規定,“公開發行證券,必須符合法律、行政法規規定的條件,并依法報經國務院證券監督管理機構或者國務院授權的部門注冊。未經依法注冊,任何單位和個人不得公開發行證券。證券發行注冊制的具體范圍、實施步驟,由國務院規定”。

          2020年3月22日,證監會副主席李超表示,針對創業板改革,會重點抓好注冊制這條主線,同時會在其他一些方面的基礎制度,包括發行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎制度方面做出一些改革的安排。目前相關的工作正在有序推進。

          2020年4月27日,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。

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