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        漲跌幅擴大到20%,你該如何玩轉創業板?攻略來了

          記者|楊建 黃小聰

          隨著《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》的推出,創業板改革的大幕正式拉開。

          每日經濟新聞記者注意到,此次方案在交易制度方面,有了一些新“玩法”:創業板改革后新上市的公司,在新股上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制,之后日漲跌幅限制放寬至20%,存量企業將同步實施。

          那么,創業板注冊制改革與科創板會有哪些異同?創業板的變化又將對A股市場產生哪些影響?

          對于創業板試點注冊制帶來的新變化,有私募人士認為,隨著一系列配套制度的完善,市場將給予優質公司更高溢價,核心資產的“核心”二字將體現得更加淋漓盡致。另外也有投資人士表示,游資時代情緒投機的玩法目前已在科創板消失,可以預期情緒投機的時代將逐漸落幕,未來的A股市場將更加注重基本面研究,價值投資時代或將到來。

          新上市前五日不設漲跌幅限制,后同步調為20%

          此次創業板改革在試點發行注冊制的同時,推出了包括發行、上市、交易、退市、信息披露等內容在內的一攬子改革。改革將重點解決兩個問題:一是在科創板的基礎上,擴大注冊制試點,為存量板塊推行注冊制積累經驗;二是增強對創新創業企業的包容性,突出板塊特色。

          在跟投制度方面,創業板與科創板有所差異,創業板注冊制改革不再要求券商對其保薦的所有項目進行強制跟投,而是僅對未盈利、紅籌架構、特殊投票權以及高價發行的四類公司采取強制性跟投。科創板強制跟投制度在推出后引發了投行的爭議,而創業板注冊制改革此舉顯然是進一步優化了保薦機構跟投制度。同時此次創業板改革明確對板塊新定位作出三大調整,完善板塊定位。創業板將深入貫徹創新驅動發展戰略,適應發展更多依靠創新創造創業的大趨勢,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式的深度融合,優化發行上市條件。

          成都君海投資總經理涂君告訴記者,創業板注冊制的推出,是為進一步服務實體經濟,促進經濟換擋升級后更高質量發展,同時又從創新型企業自身商業特點出發,在上交所科創板實踐后,再對深交所創業板進行的制度完善。注冊制實施后,監管層會從之前的盈利能力把關,轉向信息披露質量的監管,加之漲跌停幅度放開,投資者需要更加審慎地看待投資風險,這是資本市場邁向成熟的必經之路。

          涂君進一步指出,隨著一系列配套制度的完善,上市企業有進有出,錯誤的投資方法將會導致比現在更嚴重的損失。經過反復洗禮后,市場將給予確定性的優質公司更高溢價,核心資產的“核心”二字將體現得淋漓盡致。同時在資本市場的支持下,也會有一批具有真正創新能力和核心競爭優勢的科技型企業脫穎而出,發展壯大成為新一代的核心資產。

          新開戶實行“10萬資產+2年經驗”的門檻

          值得注意的是,對于創業板新開戶投資者,方案明確實行“10萬元資產+2年投資經驗”的門檻。已開戶投資者簽署新的風險揭示書后,可以繼續交易創業板股票。此外創業板投資者適當性要求基本保持不變,但要求充分揭示風險;對增量投資者設置與風險匹配的適當性要求。深交所擬要求,新增創業板個人投資者須滿足前20個交易日日均資產不低于10萬元,且具備24個月的A股交易經驗的門檻。創業板注冊程序將分為交易所審核、證監會注冊兩個環節。

          創業板注冊制試點還作出了三方面完善,首先是建立了滬深交易所審核工作的協調機制,保持審核標準、尺度、進度大體一致,杜絕市場之間的監管套利;二是明確在審企業的銜接安排,確保核準制向注冊制平穩過渡;三是再融資、并購重組涉及證券公開發行的,同步實施注冊制。此外創業板預留了一定的改革過渡期,未盈利企業在改革實施一年以后可以申請上市。

          同時,為服務科技創新型企業,科創板、創業板、新三板精選層將各自打出差異化運行之牌,既體現多層次資本市場之間的關系,又形成錯位競爭。科創板要突出“硬科技”特色,要求相關機構依據科創屬性評價指引,引導企業合理選擇上市板塊。創業板改革明確了創業板的板塊新定位,同時深交所將制定負面清單,明確哪些企業不能到創業板上市。與此同時,科創板、創業板、新三板精選層在上市/掛牌標準、投資者適當性管理等方面也存在顯著差異。

          券商、創投迎重大利好

          注冊制下,企業上市流程大大簡化,此前的IPO“堰塞湖”現象將有效緩解。以2019年7月22日正式開市的科創板為例,注冊制對券商行業的影響已有體現。而創業板注冊制改革,券商投行無疑將迎來增量業務機遇。

          安信證券在研報中指出,創業板注冊制相對利好頭部券商和具有突出投行實力的中型投行,頭部券商的優勢在于更強的抗風險能力和項目資源,因此在數量和規模上預計會領先行業;中小投行的優勢在于中小企業項目資源相對豐富,投行業務對整體業績彈性更大,且更容易集中公司資源以形成差異化競爭優勢。

          長城基金量化與指數投資部總經理雷俊表示,“首先是對現行股票上市制度的補充和完善,也是去年科創板注冊制實施的延續和推廣。第二,有利于激發中小企業的科技創新熱情,對于中國整個產業升級和科技立國導向有很好的推動作用。第三,進一步加速優勝劣汰,有技術含量、有競爭優勢和核心實力的公司,更能獲得資本市場的青睞。第四,對于個人投資者,不管是打新股,還是投資二級市場股票,又或是投資相關的股票型基金,也孕育一定的投資機會;但從更加專業化的角度來講,注冊制會讓機構投資者的定價能力抬升。”

          有業內人士同樣指出,“可以參考去年科創板的推出,對科技行業會有財富效應,激發科創熱情和知識向財富轉化的驅動力。”

          前海開源楊德龍也認為,“在創業板實施注冊制,有利于促進中小市值股票更加活躍,而券商、創投公司等將明顯受益于創業板注冊制制度紅利。在當前疫情對經濟影響較大的背景下,推動創業板注冊制改革,有利于推動更多優質新興科技類企業登陸資本市場,進一步提升資本市場服務實體經濟的能力。”

          另外,在好買財富投資總監曾令華看來,“此次創業板改革,一方面增加了交易屬性,極大活躍了創業板;另一方面,也會加快創業板個股的價值回歸,有些虛高的股票,估計估值損失之后,再也回不去。對基金來說,對于那些選股能力不行的,只能賺β的,會形成巨大壓力。

          游資時代情緒投機的玩法或消失

          創業板注冊制改革趨同于科創板,但在保薦機構強制跟投一事上,創業板則有差異化安排。對此四川大決策投資王宇告訴記者,全面推進注冊制改革將使得新股發行更多更快,傳統的殼公司失去價值,而行業龍頭公司強者恒強的格局將進一步強化,行業龍頭將持續受益。

          王宇進一步告訴記者,科創板實施漲跌停限制20%以來,市場鮮見漲停,且漲停的次日幾無溢價。同理,未來實施了20%漲跌停制度的創業板也可以預見會是這樣。游資時代情緒投機(尤其是純概念投機)的玩法已在科創板消失,可以預期情緒投機的時代將逐漸落幕,未來的A股市場將更加注重基本面研究,注重價值投資,這對A股市場從新興市場向成熟市場轉變具有里程碑式的意義。價值投資時代或將到來,A股長期慢牛格局可期。

          對此有私募人士表示,創業板交易制度的變化,使得市場游資不敢輕易打板創業板了。某資深市場分析人士表示,創業板注冊制試點的改革方向是好的,讓好公司更多的定價權。科創板已經在這么搞了這么久了,也罕見超過10%的漲跌幅,而創業板放開漲跌幅限制至20%,其實參與者需要更加小心。因為我們市場的絕大多數參與者,包括眾多機構,都還是習慣了10%的漲跌幅。而漲跌幅限制放大至20%后,因為某種公司自身的風險導致的下跌,很容易跌穿目前10%的跌停板。所以資金會更集中在創業板的優質公司里面,成長股和優質股會繼續迎來風險溢價。

          厚石天成侯延軍告訴記者,成熟的資本市場都實行的是完善的注冊制體系,我國的資本市場頂層設計目標也是最終指向注冊制。之前實行的審批制暴露出大量權力尋租的問題。雖然注冊制不是萬能藥,它也會有自己的缺點,但是市場的終究要歸市場解決,監管的歸監管,行政的歸行政,市場的歸市場。

        特色專欄

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