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        強化事前保護 創業板新門檻穩存量優增量

          存量可繼續參與交易,新投資者增設準入條件,風險揭示書簽署更加便利……創業板注冊制改革啟動后,新的投資者適當性迎來三大變化,并正式于4月28日實施。深交所發布的9項改革規則中,這是唯一一項直接實施的規則。

          證券時報記者梳理前后規則,發現此次適當性調整主要有三個方面變化:一是創業板存量投資者可以繼續參與交易,但在交易前應充分知曉改革后市場風險特征和變化,認真閱讀并簽署風險揭示書。二是對新申請開通創業板交易權限的個人投資者,深交所在充分研判市場和投資者情況的基礎上,增設了10萬元資產和24個月以上交易經驗的準入條件。三是調整現場簽署風險揭示書的規定,投資者可以通過書面或電子方式簽署,這是適應信息技術發展采取的便利投資者舉措。

          在新《證券法》突出強調投資者權益保護,并首次將投資者適當性管理列入其中的大背景下,《實施辦法》針對性地加強了投資者事前保護。

          中山證券首席經濟學家李湛接受記者采訪時表示,2009年創業板投資者適當性管理制度正式施行,這是境內資本市場首次在投資者適當性管理上做出的制度安排。十多年來,投資者適當性管理制度,在保護投資者的合法權益,引導理性交易上發揮了很大的作用。

          李湛進一步指出,這一次,創業板改革,在入口端做了很大的改革,發行上市條件發生變化,制度包容性增強,將允許不同發展階段、不同類型的企業上市,包括未盈利企業、特殊股權結構企業和紅籌企業,同時,交易機制、退市制度等相關基礎制度都有一定變化。這些改革,相應得需要在投資者保護這一端作出平衡,新的《實施辦法》在新增量投資者上增設準入條件,正是平衡兩端的體現。

          創業板改革并試點注冊制,這是一場統籌增量存量的改革。作為資本市場的基礎性制度,《實施辦法》兼顧增量和存量投資者的權益,展現了對市場主體平等對待。

          截至2020年3月底,創業板存量投資者數量已超過5000萬。5000萬“老”投資者伴隨創業板成長,相對成熟,交易經驗相對豐富,具備一定風險防范能力,設置準入門檻的必要性小。對此,《實施辦法》在準入門檻上實施新老劃斷,保持存量投資者適當性要求基本不變,但為了使其充分知悉相關風險,要求其中普通投資者參與注冊制下首次公開發行上市的創業板股票交易,需重新簽署風險揭示書。

          另一方面,創業板改革所帶來的新變化對新的投資者的專業經驗和風險承受能力提出了更高的要求。面對我國資本市場投資者結構以中小投資者為主的情況,設置一定的準入條件,對投資者風險承受及識別能力提出一定要求,有利于實現產品與投資者之間的風險匹配。

          “這是一個非常合理的安排,并且門檻設置得非常合適”,武漢科技大學金融證券研究所所長董登新接受記者采訪時表示,創業板改革意味著進一步的市場化,對新增投資者適度提高門檻,對老投資者提醒新的風險,這是一個平等的安排。

          李湛表示,這樣的制度安排,既尊重了歷史存量投資者的現實,也提升了市場的包容性,這對創業板而言是一個利好。

          李湛進一步表示,增設準入條件,并不是將不符合要求的投資者攔在創業板大門之外。不符合投資者適當性要求的投資者可以通過認購公募基金、股權型基金等產品的方式參與創業板投資。

          董登新表示,改革的宗旨,就是要提高我們A股市場的包容性和開放性。包容是相互的,既包含投資者對市場的包容,也包含市場對投資者的包容。這種包容性也會讓我們的市場越來越開放,越來越包容,包容各種企業,各種投資者都能夠進來。我們投資者也會越來越包容市場的各種改革,包括包容更多的創新創業企業。

        特色專欄

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